3C 行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复2023Q1-Q3 公司实现营业收入27.9 亿元，同比-28.2%，归母净利润1.6 亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比-74.1%。其中Q3 单季度公司实现营收7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334 万元，去年同期为1.6 亿元，扣非归母净利润-6699 万元，去年同期为9436 万元。

    　　收入端，公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司3C 业务收入10.5 亿元，同比下降46.9%。利润端，公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。

    　　产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健2023Q1-Q3 公司销售毛利率为22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及3C 业务，产品结构变化导致毛利率下降；其中Q3 单季度销售毛利率为21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。

    　　2023Q1-Q3 公司销售净利率为6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓，导致应收款项账龄跨期，公司计提8757 万元的信用减值损失。费用端，2023Q1-Q3 公司期间费用率15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。

    　　高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C 零部件、AR /VR 眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。

    　　2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。

    　　3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L 龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85 (原值6.91)亿元，当前股价对应PE 分别为44/27/21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 3C 行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险