2023 年整体业绩不及市场预期，Q4 经营状况回暖

    公司2023 年实现营收35.29 亿元，同比-22.0%；实现归母净利润1.94亿元，同比-41.96%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比-71.86%。2023年公司业绩承压，主要系制造业整体复苏不及市场预期，下游装备投资乏力，机床工具行业整体需求减弱。其中2023Q4 单季度实现营收7.43 亿元，同比+15.07%，环比+1.70%；实现归母净利润0.32 亿元，同环比扭亏，Q4经营状况回暖主要系下游3C 行业周期性复苏，带动公司钻攻机业务恢复性增长。

    　　营业收入拆分来看：1）分业务看：2023 年数控机床业务实现营收34.27亿元，同比-22.51%；其他业务实现营收1.02 亿元，同比-2.08%。2）分区域来看：2023 年国内实现营收33.84 亿元，同比-23.85%；海外业务实现营收1.45 亿元，同比+74.84%。

    　　盈利能力有所下滑，期间费用管控良好

    　　2023 年销售毛利率为23.3%，同比-3.3pct，我们判断主要原因系：市场竞争加剧、机床行业需求走弱，价格端有所承压。

    　　2023 年公司销售净利率为5.8%，同比-1.6pct，降幅低于销售毛利率降幅，主要得益于期间费用管控良好。2023 年公司期间费用率为17.8%，同比-0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.5%/10.1%/1.2%，同比分别+0.6pct/+1.2pct/-1.3pct。

    　　2023 年经营活动现金流净额为2.15 亿元，同比-46%，主要系销售规模减少、税收返还减少、政府补助减少所致。

    　　持续投入研发，有望充分受益于产品高端化&3C 行业需求复苏1）公司持续投入研发，产品逐步向高端化转型：2023 年公司研发费用累计投入1.39 亿元，同比+18.30%；研发支出营收占比达3.94%，同比+1.34pct。2023 年公司在研产品超60 项，已量产57 项，其中中高端机型57 项。产品销售方面，2023 年公司高端五轴数控机床产品的市场开拓已经取得实质性进展，五轴立式加工心和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心均已实现批量出货。

    　　2）钻攻机国产龙头，有望充分受益于3C 行业需求复苏：2023 年下半年以来消费电子行业周期复苏,公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。未来随着钛合金&AI 在手机行业的普及运用，有望待定3C行业技术创新，钻攻机作为核心制造设备有望充分受益。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测分别为3.93（原值4.47）/5.17（原值5.85）亿元，给予2026 年归母净利润预测为6.45 亿元，当前股价对应动态PE分别为24/19/15 倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：机床行业景气度波动风险、原材料价格波动、核心零部件依赖进口风险。