本报告导读：

    　　Q4 业绩改善明显；AI 为3C 注入新活力，设备更新推动新一轮机床更新；发力高端五轴，拥抱海外市场。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到 3C 恢复不及预期，下调 24-25 年 EPS 为 0.27/0.33 元（前值为0.34/0.46 元），新增26 年EPS 为0.38 元。参考可比公司估值，给予公司24 年31XPE，下调目标价为8.37 元（前值8.5 元），维持增持。

    　　业绩低于预期，Q4 业绩改善明显。公司2023 年实现营收35.29 亿元/-22.04%，归母净利1.91 亿元/-41.95%；扣非归母0.65 亿元/-71.85%。单Q4实现营收7.43 亿元/同比+15.07%/环比+1.7%，归母净利0.32 亿元/同比+131.8%；扣非归母-0.22 亿元/同比+78.4%。2023 年毛利率23.25%/-3.25pct，净利率5.79%/-1.59pct。单Q4 毛利率25.44%/-2.18pct/环比+4.4%。

    　　2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.48%/6.15%/3.94%/1.22%，同比+0.59/-0.12/+1.34/-1.34pct。

    　　AI 为3C 注入新活力，设备更新推动新一轮机床更新。AI 时代渐行渐近，AI 手机及PC 陆续推向市场。伴随大模型能力的增强，AI 手机与PC 有望加速渗透，为3C 行业注入新活力，有望拉动3C 加工机床需求。4 月9日工信部联合7 部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，推动工业母机的更新替换，伴随政策落地，通用数控机床需求有望释放。

    　　发力高端五轴，拥抱海外市场。23 年公司研发费用1.39 亿元，yoy+18.3%。

    　　公司五轴立式加工心和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心均已实现批量出货。23 年公司海外营收1.45 亿元，yoy+74.8%，海外市场拓展成效显著。

    　　未来，公司将持续开拓东南亚和北美市场。

    　　风险提示：政策落地不及预期、3C 恢复及新领域拓展不及预期。