公司史上最大额合同"好事多磨"，延付入明年 公司报告期内多相流计产品收入大幅下降的主要原因是：原定今年6月30日交货的总额达558万美元的多相计量销售合同，由于受ASAB 整装油田开发扩产工程项目总进度延展的影响而延期交货，未能按照合同交货期实现销售收入；目前公司已与总包商确定现场安装时间窗口为2011年6月30日，在这之前分批交货；这个合同业绩预计将计入2011年，将贡献业绩达0.20元左右。

    多相流量计新订单形势喜人，三季度单季新增订单4000万，"大单"或频现 据公司中报披露，公司上年结转的多相计量产品订单为4000万元，上半年新获订单共4300万元；除去上半年实际交付并确认收入的1117万元，公司尚在执行之中的订单总额达7200万元，在手合同金额创历史最好水平；在此基础上，公司三季度单季新获得阿联酋、伊朗、印度、阿曼等市场共计27 套多相流量计产品销售合同，合同总金额达610万美元（约4000万元），，与整个上半年新增订单相当，尤其是公司7月25日与阿联酋客户签订361万美元的多相流量计产品和服务合同，是继延付的与Petrofac集团的558万美元合同大单之后的又一大单；我们预计随着明年下半年公司新增产能的投放，公司承接大单或将开始频现。

    油服测井业务开拓获新进展 ；产业链向上游延伸，钻井服务业务飙升 公司在市场开拓上获得新进展，除了在印度和埃及等地获得新订单外，首次于国际油服巨头哈里伯顿联合投标成功并开始执行合同，这有助于公司利用多相计量产品国际领先的技术优势孵化测井服务、增强在油服领域的综合竞争力。 公司积极向上游的石油天然气钻探领域延伸，以钻井服务为龙头，带动定向随钻测量等相关服务业务发展，前三季度钻井服务收入达2000万左右，已是去年全年的2倍，进一步提高了公司向勘探领域的"测录试服务"板块进军的综合竞争力，有助于公司实现"成为亚洲领先的油田综合测试服务公司"的目标。

    投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.16元、0.95元和1.38元，对应动态PE分别为182倍、31倍和21倍，考虑到公司的高科技属性、细分领域优势和高成长性，给予2011年40倍PE，目标价38元，维持"买入"评级。

    风险提示：大额合同违约风险、短期产能不均导致4季度产能不足的风险