1．事件 公司发布2011年半年报，实现营业收入4713万元，同比增长23%；归属于上市公司股东净利润544.8万元，同比增长7.58%；实现EPS约0.04元，略低于我们预期。

    2．我们的分析与判断

    （一）、产能瓶颈约束明显，期待四季度解决 公司募投产能进展低于预期，预计将到国庆后投产，低于之前上半年投产的市场预期。公司上半年共开工建造多相流量计设备35套，完成19套，待验收和在建16套；上半年已完成的19套中，其中6套为从2010年中期延后下来的Petrofac集团承建的ASAB整装油田开发项目，单价约为20万美元，其余13套为相对较小的流量计。多相流量计产品销售受汇率波动、原材料涨价，以及生产周期长、工艺要求高等因素影响，毛利率有所下降，我们认为这和Petrofac的15套订单定制难度较高、进展相对较慢有一定关系，下半年特别是四季度新增产能出来后会有所恢复。

    （二）、新增订单形式喜人 公司目前多相流量计订单中，Petrofac的558万美元还剩60%（15套还剩9套）没有结转；2010年三季度的约600万美元订单，已结转100多万美元；2010年四季度约500万美元订单和2011年的600多万美元订单基本没结转；我们预计目前公司在手订单接近2000万美元。按照现在的产能情况，到今年年底很难完成2010年接的订单，因此新增产能尽快投入成为当务之急。

    （三）、中东测井服务和陕西钻井服务增长有限 中东测井服务主要的业务量在阿曼，2010年由于阿曼的业务4年到期续签时有1个季度左右的空白而作业量有所下滑；但阿曼4+1服务合同底价是800-1000万美元，其他还要看作业量，而从从上半年的情况来看、业务量较少。今年尽管有新签的150万美元服务合同，尚处于项目初期，结转很少。由此来看，测井服务这块预计今年将比去年有所增长，达到与2009年相当的水平。 陕西海默现在是4台钻机，一年能做3000多万；这块不是主业，不作为公司的重点。今年作业量预计将比去年略有提升，预计3000万元左右；考虑到长庆油田淘汰了一部分小钻井队而毛利可能会略有提升，但上半年由于季节性因素，毛利率下滑不甚理想。

    3. 投资建议

    公司作为全球四大主流多相流量计提供商，技术优势和行业地位没有变化，但产能投放、订单消化、市场开拓需要时间；我们预计公司公司11-13年EPS为0.37元、0.50元和0.67元；估值不算便宜，给予谨慎推荐评级