2012 年上半年，公司实现营业收入5792.39 万元，同比增长22.9%；营业利润54.38 万元，同比下降91.51%；归属母公司所有者净利润195.33 万元，同比下降64.15%；基本每股收益0.02 元。

    公司主营业务是多相流量计的研发、生产、销售和售后技术服务，利用移动式多相流量计为油田客户提供油井生产计量、评价测试和勘探测试等服务（统称“移动测井服务”或“多相测井服务”），以及与勘探测试相配套的钻井服务，并于上半年新增了压裂设备及配件业务。

    上半年公司营业收入稳定增长。2012 年上半年，公司实现营业收入增速18.44%。其中：多相流量计产品实现收入2373 万元，同比下降1.94%；移动测井服务及产品实现收入1973 万元，同比增长51.26%；钻井服务实现收入1061 万元，同比增长14.21%；钻采设备实现收入288 万元。

    大额订单导致制造费用上升，毛利率下降。上半年，公司综合毛利率为19.69%，同比下降7.92 个百分点，主要是因为多相流量计毛利率下降21.8 个百分点到28.01%。报告期内，公司执行多相流量计产品和服务订单多为大额订单，项目工艺要求高、采购难度大、建设周期长、造成材料成本和制造费用大幅增加，导致毛利率大幅下滑。我们预计这种毛利率的下滑不会长期持续，随着大订单完工，以及公司经验积累，毛利率将恢复正常水平。

    费用率过高吞噬利润。公司由于大量的研发支出导致管理费用很高，上半年管理费用率高达25.57%；公司期间费用率为26.04%，同比增长2.48 个百分点。过高的费用率吞噬了公司的利润，导致公司利润出现下滑。

    展开海内外收购，产业链扩展至压裂设备，开发新市场。报告期内，公司完成了对城临钻采控的收购，主营业务新增钻采压裂设备及配件生产，延伸了产业链，为公司未来发展搭建了良好的平台。6 月1 日城临钻采已纳入公司合并报表范围，贡献营业收入288 万元，净利润24.4 万元。7 月份公司全资子公司海默国际收购了哥伦比亚的OSS 公司，主营代理销售公司多相流量计和利用公司提供的多相流量计开展移动测井服务，以及增产、压裂等其他油田服务业务，公司业务与OSS 具有较高的协同效应，有利于拓展公司在哥伦比亚及南美地区的市场，未来将会成为公司新的收入来源和利润增长点。

    多相流量计扩产项目进入收尾阶段，将开始贡献业绩。公司“扩建多相计量产品产能技术改造项目”已基本完成，进入收尾验收阶段。募投项目头产将从一定程度上缓解公司多相流量计产能不足的问题。“扩大现有移动测井服务规模项目”和“基于多相流量计的试油测试成套装置项目”由子公司海默国际合并实施，预计将于2013 年二季度建成。

    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.09 元、0.29 元和0.44 元，按照最新收盘价14.14 元测算，对应动态市盈率分别为151 倍、49 倍和31 倍，我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1、大额合同延期履约的风险。2、汇率风险。