投资要点　　上半年业绩同比下滑明显。公司上半年实现营业收入0.58亿元，同比增长22.9%，实现归属于上市公司股东的净利润195万元，同比下降64.15%，实现每股收益0.02元，业绩低于我们的预期。上半年，受材料成本、人工成本等大幅上升的影响，公司综合毛利率同比下滑8个百分点至30%左右。

    　　多相流量计产品销售业务是拉低业绩的主因。上半年，公司多相流量计产品销售业务实现收入0.24亿元，同比下降1.94%，毛利率同比下滑21.8个百分点至28.01%，板块毛利占公司总毛利的比例由去年同期的69.2%下滑至39%。去年下半年以来，公司的主要市场中东地区政治局势持续动荡，埃及、也门、利比亚、伊朗等国家受冲击最为直接，阿曼等国也受到波及，这导致当地用工成本大幅上涨，多相流量计招投标减少，从而拉低了该板块业务的盈利能力。

    　　移动测井和钻井等业务实现增长。上半年，公司移动测井服务和产品售后服务板块实现收入0.2亿元，同比增长51.3%，毛利率同比上升1.9个百分点至41.6%;钻井服务板块实现收入0.11亿元，同比增长14.2%，毛利率同比增长3.7个百分点至8.4%。此外，公司上半年收购的城临钻采已实现并表，上半年贡献的收入和净利润分别为288万元和24.4万元。公司在产业链上谋求由单一产品向多元化转型，目前来看取得了一定成效，对净利润的下滑起到了部分缓冲作用。

    　　拟在美国设立子公司进一步开拓海外市场。公司公告称拟在美国德克萨斯州休斯敦市投资4800万元(约合750万美元)设立全资子公司。该子公司将作为公司在北美地区的营销中心，在美国、加拿大和墨西哥湾等市场推广销售公司的多相计量设备、钻采设备及压裂设备等产品，并逐步开展测井服务、钻井服务和压裂服务等油田服务业务。我们认为公司此举的愿望良好，有助于公司学习北美先进的非常规能源开发技术，但北美市场是全球竞争最为激烈的高端市场，故本次投资是否能产生相应的效益仍有待于后续观察。

    　　风险因素：国际油价大幅下降的风险;中东政治局势持续动荡，导致该地区业务持续萎缩的风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。鉴于阿曼等国家用工成本的大幅上升具有一定的刚性，我们相应下调公司2012-14年EPS预期至0.14/0.19/0.25元(原为0.20/0.28/0.38元)，当前A股股价对应2012/13/14年PE分别为98/73/58倍，调低公司评级至“持有”。