(1)好行业:液力端属于压裂车耗材,有技术含量和壁垒,小厂产品可靠性差——小供给。压裂车只要作业就需要经常更换它,几种原因表明未来压裂车作业时间只会刚性上升——大需求。(2)好标的:清河机械的液力端在业内属于龙头,获哈里伯顿优秀供应商“金头盔”奖。(3)好价格:4.2亿收购对价:2.7亿元股份+1.5亿元现金,约12倍P/E。

    投资要点

    1. 海默科技5月25日晚间发布重组方案,公司拟以发行股份及支付现金的方式购买李建国、李铁合计持有的清河机械100%股权,交易价格为4.2亿元,其中公司以19.95元/股发行合计1353.3834万股,并支付现金1.5亿元。此外,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份不超过1000万股,募集配套资金不超过1.4亿元用于上述现金支付。

    2. 非常规油气开发形势超预期(中石化涪陵建100亿页岩气产能、东部老油田开发向西部低渗透油气田转移,国际油价处于高位),压裂车作业带动液力端消费。(1)国内非常油气开发形势大好,以中石化为代表的页岩气开发取得革命性的突破、东部老油田开发向西部低渗透油气田转移,增量或者存量压裂车作业小时数持续增长。(2)原油价格的高企催生油气装备与油气服务行业的景气、油公司勘探开发的积极性,特别是非常规油气勘探开发的积极性。

    3. 清河机械是国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业,主要客户有哈里伯顿、杰瑞等。液力端总成是压裂车的耗材,液力端工作寿命多数不足350h,可靠性是关键。清河机械在国内压裂泵液力端总成市场的市占率约为30%,获哈里伯顿优秀供应商“金头盔”奖,可靠性和龙头地位得到市场证明。

    4. 海默科技收购清河机械100%股权,协同效应、规模效应明显。本次交易完成后,可极大延伸和丰富双方的产品线,互相进入双方的销售市场,同时有利于共同开发和维护新的客户资源,提高市场投入的效率,有效降低销售成本。 5. 海默科技打造勘探生产、技术研发、设备制造和油田服务于一体的新型独立能源公司,预测2014、2015年摊薄前EPS分别为0.64、0.99元,摊薄后EPS(按1.52亿股本)分别为0.54、0.84元,继续强烈推荐。

    风险提示:协同效应不达预期、油气开发不达预期的风险;2. 油价波动的风险。