投资要点:

    定增进军油田环保领域,培育增长点;受益新环保法等

    公司定增获批临近;计划发行股票不超过6000 万股,募资总额不超过7.2 亿元,主要投资油气田环保装备生产研发基地建设项目,生产“泥浆不落地”、“压裂返排液处理”车载式环保装备,并提供相关环保服务。目前公司返排液处理以提供服务为主,每立方米收费约80-100 元,毛利较高,预计今年将有业绩贡献。随着国内新环保法对油田环保要求趋严,我们判断公司环保设备和服务未来将逐渐放量,并成为业绩新增长点。

    清河机械产品国际竞争力强,业绩预计大概率超承诺

    子公司清河机械主要向油服、油气公司提供压裂泵液力端总成等,液力端工作寿命在200 小时左右,属页岩油/气开发过程中的耗材。清河机械承诺2014、2015 和2016 年扣非后净利润分别达到3500 万、4200 万和5040 万元。2014 年清河机械实现净利润4400 万,我们认为清河机械产品竞争力强,业绩大概率继续超承诺。

    拥有美国页岩油区块开发权益,将受益油价上涨,业绩弹性大

    自2012 年公司购买美国Carrizo 公司Niobrara 区块(总面积6 万英亩)开发项目10%权益以来,通过多个子项目实施,公司逐渐积累了页岩油开发的相关技术及经验。目前该区块钻完井成本在40 美元/桶左右。

    2013-2014 年公司购入总面积约7000 英亩的自主开发区块,截止目前已开发三口直井,均获得较高产量。我们认为油价短期仍有可能回调,但有望在2016 年底恢复至50 美元/桶左右;公司页岩油开发技术成熟,一旦油价反弹,公司可在较短时间内大量开发页岩油,将受益油价上涨。

    小市值高弹性,16-17 年业绩将大幅增长,维持“谨慎推荐”

    公司目前市值约34 亿元,如本次增发成功市值约40 亿元。我们预计2016-2017 年业绩大幅增长,EPS 为0.17/0.25 元,PE 为63/43 倍。如果油价上涨、或是外延式发展获得突破,公司业绩弹性较大。目前公司第一期员工持股计划购买完成,合计330 万股,均价为8.8 元。

    风险提示:油价持续下滑、汇率波动、油田环保业务发展低于预期