事件

    　　公司发布2016 年三季报，前三季度实现营收2.08 亿元，同比减少24.43%；实现归属于上市公司股东的净利润209 万元，同比增长150.92%；实现EPS 接近0.01 元,基本符合预期。

    　　简评

    　　一、油价探底回升，公司业绩有所改观，但油服行业仍处冬天国际油价从年初的30 美元/桶触底反弹，震荡上扬至三季度末的50 美元/桶附近，但油气公司的资本性开支仍然处于萎缩状态，即使目前油价脱离谷底，但是由于资本投资效应的滞后性，近期对公司油田设备业务并未产生积极影响；公司采取的降本增效措施使公司的油气销售业务和油田服务业务实现的利润同比增长，业绩有所改观。

    　　油田设备制造业务主要进行多相流量计、压裂设备和油气田环保设备的研发制造。多相流量计设备销售有所好转，部分订单逐步实现收入；压裂设备受客户需求减少的影响，收入和利润同比均有所减少；油田设备制造业务整体收入同比下降30%左右，毛利率维持40%左右基本稳定。

    　　油田服务业务主要提供钻井业务、气井一体化业务和增产业务、移动测试服务、油气田环保服务。随着二季度油价的逐步反弹，中东地区石油公司部分暂停的项目开始逐渐启动，服务市场有所好转，客户服务合同得以续签；公司油田环保服务业务稳步推进，在做好泥浆一体化服务和压裂返排液处理业务的同时，开始向油田油泥处理等领域拓展；受上述方面的积极影响，油田服务业务收入和利润开始有所企稳。

    　　二、投资中核嘉华，进军核电装备行业

    　　公司于8 月底投资3500 万元成功收购中核嘉华25%股权，成为中核嘉华第二大股东。中核嘉华拥有高壁垒以及稀缺的专业资质，是一家拥有民用、军工核安全设备制造资质、武器研发资质、二级保密资质以及军工产品、核工业质量管理体制认证的企业。

    　　其原是中核集团四〇四有限公司第五分厂，2006 年根据国家政策实施军转民改制而来，具有多年从事核燃料纯化、转化设备，运输容器，核乏燃料处理设备制造经验，市场占有率非常高。

    　　我国核电行业经过多年发展，进入了一个新的发展阶段，核电发展进入稳步推进阶段和“走出去”战略阶段。为调整我国现有的能源结构，国家已把加快发展核电作为能源建设的优先选择。随着国内核电事业的不断发展，核燃料的供应需求也赿来赿大。放射性储运容器、核燃料系统扩产建设所需设备及乏燃料后处理大厂的非标设备市场增长潜力巨大。预计核能领域投资“十三五”期间将稳步增加，核安全及核环保产业有望高速增长。

    　　乏燃料处理市场空间巨大。我国最早的核电站大亚湾投入运营至今已有二十多年，国内第二批核电站2000年左右相继投入运营。对于第一批和第二批核电站来说，已经或马上将面临乏燃料没地方存储的境地，国内迫切需要建造乏燃料后处理基地。到2020 年，中国预计建成5800 万千瓦核反应堆机组，每年产生的乏燃料超过1000 吨，乏燃料累计总量约1 万吨；到2030 年将有110 座核电站，每年产生的乏燃料超过3300 吨（一个100万千瓦的核电机组每年产生乏燃料30 吨）。

    　　1000 吨年处理量的乏燃料处理厂预计投资在2000 亿人民币，理论上中长期我国需要3 座以上1000 吨处理厂，预计投资金额在6000 亿以上。而目前我国仅有一个50 吨/年处理能力的中试工厂，还不能满足2 座核电站需求。为弥补乏燃料处理短板，中核集团已制定明确规划，筹建中核龙瑞科技有限公司承担我国第一个核燃料循环产业示范项目及中核甘肃核技术产业园的建设管理工作，2015 年启动的中核甘肃核产业园已经奠基，一期工程投资300 亿建设200 吨/年处理能力的核燃料循环科技示范项目及元件示范项目，这是第一个工业示范厂，计划于2022 年建成投入使用。在这之后还将建设第一个核燃料循循环应用自主商业化大处理厂，处理能力800吨/年，投资额1600-1700 亿，时间在2025-2030 年。

    　　随着我国核电基地、核燃料产业园、乏燃料后处理厂相继立项和建设，均需要有一支专业的设备制造、检测、维修服务队伍与之相配套，市场前景广阔。目前在建的200 吨处理厂即将完成基础设施建设，预计2017 年将开始设备采购。其中，非标设备约占总投资的一半。中核嘉华为国内唯一的一条年处理能力50 吨核乏燃料处理中试车间提供了70%的非标设备，具有相关经验和能力。

    　　三、收购思坦仪器部分股权，深耕油气细分行业公司于10 月初总投资2.22 亿元收购思坦仪器27.82%的股份，成为思坦仪器的第二大股东。受让思坦仪器部分股权是公司进入“智能油井”和“数字油田”领域、践行油气勘探开发“两下战略”（水下和井下）战略性举措。公司坚定看好石油天然气行业的发展前景，坚持深耕石油天然气行业细分领域、通过内生性发展和外延并购相结合的方式不断完善产业链和产品结构，提高公司的市场竞争力。公司的油气田多相计量技术位于世界领先水平，思坦仪器在国内油气田生产测井、井下注水工具领域具有明显的技术和市场领先性。本次投资基于双方业务发展需要，充分利用彼此在细分领域的技术、经营方面的优势，通过双方的资源整合、优势互补，产生协同和聚焦效应，提升双方的综合竞争力及盈利能力。这是继兰州城临石油钻采设备有限公司和上海清河机械有限公司之后，公司在油服设备领域的又一收购。

    　　四、增发完成，加快油气田环保领域布局

    　　2016 年上半年公司完成定增，发行6000 万股，募集资金总额7.08 亿，公司以5.4 亿元募集资金投资油气田环保装备生产研发基地建设项目，提高泥浆不落地和压裂返排液处理车载式环保装备的生产和服务能力。

    　　随着环保政策的加强，居民环境意识的提高，油田环保百亿级的市场空间有望打开。压裂返排液处理特种车用于处理油气井压裂过程中产生的压裂返排液，通过技术手段去除压裂后从井下返出的破胶后液体中的不溶物、有害离子、悬浮颗粒物，使返排液能够达到重新配制新压裂液循环利用的标准，或使处理后的返排液达到标准排放，以实现节约水资源、保护地下水不受污染的目的。压裂返排液处理的油气田环保市场基本处于早期起步阶段，仅有少数企业开始进入该行业，且未出现规模较大的领先企业。公司在国内首创制造的压裂返排液处理特种车，满足了国内油气田压裂作业服务的技术和服务需求，在压裂返排液的处理和回用上具有先发优势，现已进入国内油气田环保市场提供产品和服务。

    　　公司同时出资5000 万元与甘肃股交中心，甘肃省国有资产投资集团有限公司共同成立2.5 亿产业基金。主要投资方向为节能环保技术和装备、节能环保产品、节能环保服务业及资源综合利用产业等领域具备良好成长性的企业。预计公司将依托该节能环保产业基金，在油气田环保领域加快外延式布局。

    　　五、投资的美国页岩油近期还较难盈利

    　　油气勘探开发业务，公司在美国拥有自己的作业团队和美国德克萨斯州政府颁发的油田作业者牌照，是美国政府许可的油气开发独立作业者。公司在美国的页岩油气开发区块主要有两部分，一是和Carrizo 公司联合开发的Niobrara 区块，该区块总面积6 万英亩，公司占10%的权益；二是公司位于美国德克萨斯州permain 盆地的自主开发区块，总面积约7000 英亩，合计拥有权益区块面积13000 多英亩。

    　　受低油价因素的影响，公司油气勘探开发业务的投资保持较低水平，Niobrara 联合作业项目未增加新井；Permian 盆地的自有区块共计完成两口评价井的试采作业及一口直井的钻井作业。由于美国相关州政府对环保方面的管制手段日趋严格,取得政府新钻井许可难度加大,将会对今后的钻井作业进度产生制约；公司投资的区块未来单井产量能否达到预期，存在不确定性。目前油价下，公司投资的美国页岩油近期还较难实现盈利。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.01 元、0.06 元和0.11 元，首次给予“中性”评级。