1．事件 银之杰主营业务是为银行提供与影像应用相关的软件产品、软件开发、技术服务及相应的系统集成。我们对银之杰公司进行了持续的跟踪和研究。

    2．我们的分析与判断 公司主要软件产品分为以下几类：（1）电脑验印系统，是公司的核心产品，也是目前软件产品的主要收入来源。公司在该细分领域占据先发优势，目前市场占有率约40%，并保持平稳增长；（2）票据影像交换业务处理系统，针对票据影像统一管理，完成票据的自动验印、审核、记账、退票等业务处理，在2007年中国人民银行统一建立CIS系统改革要求的背景下，公司产品有了快速发展；（3）远程授权管理系统，2009年推出，经过一段时间的市场培育，今年开始进入快速增长期，2011年5月，中标中国银行900 万元～1100 万元的集中核准配套设备采购项；（4）其他新产品，公司着手落实多功能影像采集平台、印章智能管理系统、自助回单打印系统等一批新产品的开发，预计明年将产生收入，未来市场潜力巨大。 公司营业收入增长稳定，2010 年度软件产品产生5224.25 万销售收入，较上年度增长59.10%，技术服务收入增长115.90%，但定制软件开发及系统集成收入均下降分别21.56%、14.42%。未来公司增长点仍将来自新产品市场开拓。

    公司员工中有85%为研发人员或技术人员。销售模式为直销。，在客户资源上，多年来积累了庞大的客户基础，目前公司服务的客户覆盖银行30%的网点，约6万家，包括工商银行、农业银行、建设银行及部分股份制银行、城市商业银行、农信社。 公司的经营持续性强，从过往销售情况看，一家银行一旦成为客户，基本会在之后每年持续带来销售收入。银行业客户稳定性强，后来者进入门槛高。公司产品空间可扩展性强，目前大多数客户只使用了银之杰的1-2项产品，公司可以利用先发优势扩展其他产品的销售。

    从行业角度看，我国银行业正在进行信息化的第二阶段，公司生产的几类主要产品在银行业普及度有限，未来几年将是推广普及时期。因此银之杰在未来2-3年将可获得较快速增长

    3．投资建议 预计2011-2013年EPS是0.34、0.49、0.76元，对应PE是33.8、23.2、15.1倍。公司成长性良好。暂不予以评级。