事件

    公司发布2012 年年度报告，报告期内，公司营业收入为1.01亿元，较上年同期增长4.29%；实现营业利润1115.08 万元，较上年同期下降33.37%；净利润1803.06 万元，较上年同期下降13.44%。2012 年度利润分配预案为，向全体股东每10 股派1.2 元（含税）。

    主要观点

    传统业务也有高增长，但伴随着毛利率的下降。

    报告期内，公司电脑验印系统、远程授权管理系统等传统软件业务实现了同比25%的营收增长，但毛利率水平同比下降了约20%，基本抵消了收入的增长。系统集成和技术服务的业务收入同比均出现了下降，但由于体量较小，对整体的影响不大。技术服务的毛利率仍然较高，有下降空间，而公司从2009 年开始该业务逐年递减，有利于公司业务结构和人员的优化。

    加大研发投入，管理费用仍将提高。

    报告期内，公司已经加大了中高端人才的引进力度。公司员工总数达到505 人，较上年同期末增加90 人，其中83 人为研发技术人员，但员工薪酬支出仅增长了16%左右，研发费用的增加幅度也仅有17%。也就是说，新增加的人员的支出主要将体现在2013 年，因此，尽管报告期内管理费用同比大幅增加近38%，且管理费用率也提高了约7 个百分点，但2013 年仍看不到下降的趋势。

    流程银行增长提速，将是公司发展重点。

    报告期内，以流程银行为主的定制软件开发业务实现了超过40%的同比增长。可见，国内银行流程再造的建设热潮已经到来。公司传统的电脑验印系统、远程授权管理等产品与银行业务流程也有较深的联系，且公司客户基础扎实，拥有330 家银行客户，覆盖银行网点达到6 万个以上，在行业内有比较明显的客户资源优势。该业务将成为公司未来增长的重要看点。

    金融专用设备将在2013年实现增长。

    报告期内，由于受上年度签署中国银行集中核准配套设备大额订单的影响，同时盖章机、打码机等新产品由于刚刚推向市场，并没有产生大的收入，因此金融专用设备业务整体收入同比大幅下降超过30%。面向柜台的金融终端产品是公司未来业务的支撑，这一定位可以充分利用公司了解银行业务和网点覆盖广泛的优势，而随着市场开拓的进行，新产品收入的影响将在2013 年体现。

    长期看好，维持“推荐”评级。

    预计2013～2015 年，公司EPS 分别为0.18 元、0.21 元和0.26 元，对应P/E 分别为43.4 倍、36.7 倍和29.4 倍，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    成本增加进一步侵蚀公司的盈利能力。