公司12年业绩低迷，净利润下降13%，主要因为金融专用设备收入的下降与人员薪酬的增长。新业务新产品在公司众多客户里的推广放量将是2013年的主要增长动力。

    投资要点：

    公司2012年业绩低迷 符合预期。2012年，公司实现营业收入1.01亿元，同比增长4%；营业利润1115万元，同比下降33%；净利润1803万元，同比下降13%，对应EPS为0.15元；扣非净利润1467万元，同比下降22%。

    金融专用设备的下降是收入放缓主因。公司的主要收入来源软件产品和定制软件开发业务收入分别增长25%和42%，分别占到整体的56%和18%。但受上年度签署中国银行集中核准配套设备大额订单的影响，金融专用设备收入下降35%，是整体收入停滞的主因。

    人员薪酬增长影响2012及13年一季度利润。公司整体毛利率下降2个点至53%。公司年末员工总数增长22%至505人，使得管理费用增长38%，占营收比重上升7个点至30%。是利润下降的主要原因。公司同日预告一季度利润下降26%-51%。我们预计公司收入保持平稳，利润的大幅下降主要因为人员薪酬增长的压力。

    新业务新产品推广放量将是2013年增长动力。公司多年已积累了广泛的客户基础，涵盖全国330多家分行、数万个银行网点。公司此前成本费用的增长，主要即为投入流程银行等新业务，及印章智能管理系统、回单自助打印系统等新产品。我们预计公司新业务与新产品在原有主要客户中的推广放量，将是公司2013年的主要增长动力。

    我们给予公司谨慎增持评级，目标价9 元。基于新业务与新产品对收入的拉动，我们预期公司2013-2015 年EPS 分别为0.22 元、0.28元、0.33元，目标价9元。