1.征信业务可以有效降低提供消费信用的金融机构经营风险。进入信用消费时代,住房、汽车等高价值消费需求高速增长,信贷消费群体迅速扩大,金融部门和其他提供消费信用的机构经营风险也逐渐加大。2013年上半年,我国信用卡逾期半年未偿信贷总额已经达到196.21亿元,同比增长47.9%。为了解决信息不对称问题,在规避经营风险的前提下扩大市场规模,居民个人的信用情况引起金融部门和其他提供消费信用的机构的重视。征信机构能够提供个人和企业的信用信息服务,为银行判断和控制风险提供决策支持,避免银行因盲目扩大信贷规模带来的资金坏账。

    2. 国外征信行业发展情况

    美国信用局的产生与发展,是因应市场的需求而发展起来的,美国政府对信用行业的资质没有严格规定,企业的生存与发展完全取决于市场的需求。美国第一家信用局于1860年成立,是世界上最早出现的信用局,经过充分竞争,目前在美国征信领域形成了三大巨头Equifax(艾克飞)、Experian(益百利)和Trans Union(全联)垄断的局面。

    3. 国内征信行业发展情况

    人民银行信用信息基础库采取全国集中模式,由各商业银行每月向数据库报送数据。事实上人民银行的征信数据库存在及时性差、不够中立的问题。另外,企业和个人的信用数据除了银行的信贷数据,还包括税务、工商质检、公安以及水电、煤气、电话等公用事业单位的非银行信用数据,人民银行的征信数据库目前还不能涵盖这些内容。银行信贷业务变得越来越复杂,不再局限于单一的担保抵押贷款,发展信用贷款,进一步拉动了征信服务需求。与此同时,征信服务逐渐发展成为一种综合性的服务,而不单是提供一份信用报告(现有人行体制内的模式),而是基于消费者征信,以及消费者征信和商业征信附和起来的征信服务。

    4. 我国征信市场每年空间高达数百亿

    我国目前个人相关的资信信息分割现象严重,各个银行、通信机构等个人信用信息不畅通,需要信息整合平台共享。人行征信中心在每个城市只有一个服务店,而且必须现场查询,不通过电话和互联网提供信用报告查询服务。国家虽然有征信数据库,但是不会由国家经营,不具备中立和高效的特征,不具备形成征信市场竞争机制的条件。征信服务从最初的信贷征信起步,逐步发展到经济领域征信,个人信用产品需求方遍及商业银行、汽车经销商、保险公司、雇主、司法部门、医院等领域,市场空间正逐步开启国外征信业务经过多年发展已经形成完善的运行机制和规则,并已经具有大型的商业征信机构。以美国为例,征信领域三大巨头Equifax(艾克飞)、Experian(益百利)和Trans Union(全联)建立有覆盖全美国的数据库,包含超过2亿消费者的信用记录,每年出售6亿份以上的个人信用报告,收入超过100亿美元,经过多年的发展,各个公司的营业收入和利润基本保持稳定的水平。目前国内每份个人信用报告售价在20-130元,国外经过多年的发展目前市场已经比较稳定,参考国外目前现状,我们假设国内征信公司未来能够覆盖全国数据库包含三分之一人口的信用记录,市场稳定时每年出售约10亿份个人信用报告(数据库的三倍),则未来每年的市场空间高达数百亿。

    5. 公司做征信服务业务的优势

    专注金融行业风险管控领域:公司的主要产品之一电脑验印系统采用图像处理和模式识别技术,实现印鉴数据库电子化管理和印鉴核对的自动化,极大地提高了印鉴核对的效率和安全性;主要产品之二远程授权系统将柜员需要授权的交易画面及业务凭证影像、视频和音频同步传输给分行集中授权中心,实现授权人员在远程终端上的审核与授权,改变了以往必须在各个网店配备现场授权人员的做法。远程授权模式提高了审批效率,节约了人力成本,并且提高了业务授权的效率和风险防范水平。目前正在推广的新产品印控机将银行印章放到保险柜中实现自动智能管理,将使用人和印章物理隔离,自动记录使用人员、时间和次数,通过影响识别和远程操作等技术实现自动盖章,对盖章全环节实现实时监督,从根本上规避了错盖、多盖、盖空章等操作风险。征信服务业务一定意义上是公司风险管控业务在经济领域和社会活动中的延伸。

    广泛的银行客户资源:我国的征信业务起步于信贷征信,逐步发展到经济领域征信,金融机构是征信机构的主要信息来源和产品使用者。截止到目前,公司客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、平安银行、浦发银行、广发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、各地城商行、农商行、农村信用社以及部分外资银行,涵盖了330家分行、6万多个营业网点,为发展征信服务市场提供了渠道与资源。

    易宝支付提供一定数据基础:本次合作公司易宝支付(YeePay)成立于2003年,是我国行业支付的领导者,目前员工近千人,在全国20多个省市设有分公司。易宝作为互联网金融专家,05年首创了行业支付模式,先后为数字娱乐、航空旅游、电信移动、行政教育、保险、基金、快消连锁、电商物流等众多行业提供了解决方案,2011年5月获得首批央行颁发的支付牌照,2012年3月获得了证监会颁发的基金销售支付结算许可证。目前易宝签约商家数十万,每季度覆盖用户过亿,其中包括中国联通、中国典型、中国移动、百度、新浪、搜狐、360、易趣、京东、完美时空、迅雷、国航、南航、东航、海航、中国人保寿险、太平洋保险等知名企业和机构,并长期与中国银联、Visa、MasterCard等近百家金融机构达成战略合作关系,年交易额达数千亿,并且保持每年100%以上高速增长。易宝支付广泛的合作企业与商户为其积累了丰富的交易数据,为公司从事征信业务初期提供了一定的数据基础。

    6. 对公司业绩贡献尚需等待,维持盈利预测与增持评级

    征信业务在我国尚处于起步阶段,我们预计明年相关部门会组织征信相关牌照的发放。而对于公司而言,前期的数据购买、积累尚且需要一段时间。长期来看,参考国外的发展现状,我国未来征信行业也将呈现出寡头垄断的竞争局面,行业强者马太效应明显,享受每年稳定的高额利润。我们认为公司目前介入征信业务一定程度上属于行业的先行者,随着行业相关政策的推动以及互联网金融、消费金融等新业务的快速发展,征信行业有望在未来三到五年进入一个快速发展阶段,而公司届时能否成为行业的领先者目前难以判断,短期难以看到明显的业绩贡献。维持盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元,维持增持评级。

    7. 风险提示

    征信行业启动慢于预期;前期投入过高一定程度上影响公司业绩;征信业务来自金融行业、互联网行业参与者的竞争加剧等风险。