上半年业绩符合预期。公司2010年上半年营业收入1.22亿元，同比增加61.75%；归属于上市公司股东的净利润5435万元，同比增加72.73%;扣除非经常性损益后的净利润5196万元，同比增加66.88%；每股收益0.54元。公司在儿童用药领域的品牌效应将逐步体现。丰导产品“瑞芝清”（尼美舒利）上半年销售8908万元，同比增长43.96%;公司品牌将辐射至其它产品，氨金黄敏颗粒、鞣酸蛋白酵母散等产品销售有望快速放大。

    鞣酸蛋白酵母散获批，产品线逐步丰富。上半年鞣酸蛋白酵母散获生产批件，该产品用于治疗小儿腹泻，将成为公司未来在儿童消化道用药领域的核心产品。此外上半年公司有3个产品递交注册申请，2个产品开展临床研究，引进3.1类产品1个。公司对“瑞芝清”单一品种过于依赖的情况有望改变。预计四季度新建产能将充分释放。目前公司生产能力不足，主要产品供不应求，该局面有望在四季度得以缓解。6月底，海口市高新区药谷二期项目一期工程已基本完工，现已进入申报GMP阶段，预计9月投产，公司产能将得到充分释放。

    公司未来高速增长的机会在于：(1)产品结构调整、(2)并购。由于公司在第三终端的营销网络已较为完备，因此下一步重点在于尽快推出合适的产品，获得最大的边际效益；同时，善用资金，争取通过并购快速获得品种，提升生产能力。

    风险因素。(1)产品结构单一，瑞芝清占比过大的情况，需要时间改变；(2)若新的生产基地未能按预期投产，将影响2010年业绩。

    盈利预测及投资评级。我们预计康芝药业10-12年的EPS分别为1.55、2.19和3.28元。目前股价55.08元，相当于36/25/17倍PE。考虑到公司的独特优势，以2010年业绩的45倍PE给公司定价，目标价69.75元。