本报告导读：

    　　公司与金色农华合作将加强自身在杂交水稻种子市场的竞争优势，并购同路农业加强玉米种子领域布局，使公司形成水稻玉米双主业，开启全新的增长轨道。

    　　投资要点：

    　　我们维持公司2017-2019 年EPS 为0.11、0.15 和0.21 元的预测，维持15.35 元目标价，给予“增持”评级。假设并购完成后总股本增至4.4 亿股，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.12、0.21、0.29 元，对应PE分别为90、52 和37 倍。

    　　与金色农华合作优势互补，未来资本运作仍有想象空间。公司与金色农华是杂交稻种子企业佼佼者，公司研发方面优势明显，金色农华在市场推广方面更胜一筹，本次双方成立合资公司将优势互补，实现“1+1＞2”的协同优势。金色农华为大北农旗下种业公司，而大北农与其一致行动人智农投资合计持有公司9.91%的股份，是公司第三大股东，考虑到国内种业正处于整合并购浪潮的前夕，未来与大北农的资本运作仍具备想象空间。

    　　并购同路农业终落地，协同优势明显。玉米业务是同路农业的主营业务，2017Q1 玉米产销率达到114%，逆市增长（西南地区受玉米种植面积调减影响较小）。本次收购同路农业，公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板；在区域上，公司将加强西南市场的话语权，利好现有产品的市场推广。

    　　收购同路农业加强玉米育种技术，静待转基因玉米放开。公司是国内储备转基因技术最早的企业之一，同路农业的加入将增强公司常规玉米育种研发实力，与公司自身在转基因领域的技术合并，未来有望充分受益玉米转基因政策放开带来的行业洗牌行情。

    　　风险提示：

    　　公司整合并购不及预期；种子新品种推广不及预期。