投资收益+政府补助增加，19H1 减亏。2018/19 销售季，公司的稻种业务增速放缓，玉米种子业务如期反弹。未来重点关注玉米种子行业复苏、及转基因玉米商业化对公司的业绩带动。下调盈利预测，下调评级至“增持”。

    投资收益+政府补助增加，19H1 减亏。公司发布2019 年半年报。报告期内，公司实现营业收入2.15 亿元（同增6.3%）、归属净利润-422 万元（较去年同期减少亏损1123 万元）。业绩表现符合预期。报告期内减少亏损的原因主要系：

    1）公司投资收益较去年同期增加，其中处置安徽荃银高盛投资有限公司增加投资收益361 万元、购买银行理财产品增加导致投资收益增加194 万元；2）公司收到的政府补助较去年同期增加204 万元。

    稻种增速放缓，玉米种业如期反弹。2018/19 销售季，公司的稻种业务实现营业收入约6.5 亿元，同比增速放缓至13%、毛利率同比略降0.3 个百分点至48.9%。

    我们判断主要系水稻收储价下滑导致水稻价格下跌、稻种行业承压所致。

    2018/19 销售季，公司的玉米种子业务实现营业收入约1.08 亿元，同比高增47%、但毛利率下滑6 个百分点至42%。我们判断主要系公司调整营销策略，低价加速品种销售所致。

    玉米价格见底，种业有望温和反弹。2017 年起，国内玉米价格就已触底反转。随着玉米价格的上涨，预计国内玉米的种植意愿有望继续复苏，拉动玉米种业复苏。公司的玉米种子业务也有望相应改善。

    最可能率先实现转基因玉米国内产业化的两家企业之一。目前国内共有5 家单位提交了转基因抗虫玉米的安全证书申请，但仅有两家企业在顺利推进，而公司正是其中之一。转基因玉米一旦实现商业化，公司的玉米种子业务有望由区域性经营爆发成长为全国龙头。

    风险因素：种子推广不达预期，极端天气，转基因政策变动。

    投资建议：考虑到公司的稻种增速低于预期，我们下调公司2019/20 年EPS 预测至0.23/0.28 元（原为0.32/0.41 元），新增2021 年EPS 预测为0.35 元。参考公司的历史估值水平及同类上市公司的估值水平，对2020 年给予30 倍PE，目标价8.4 元，下调评级至“增持”。