一、事件概述

    公司公告20H1 营业收入31.10 亿元，同比下降3.70%；1H20 归母净利润4.91 亿元，同比增长11.37%。

    二、分析与判断

    Q2 符合我们预期，财务指标向好

    Q2 单季度营业收入17.61 亿元，同比增长12.01%；归母净利润2.98 亿元，同比增长10.24%。核心财务指标向好：1H20 毛利率27.56%，较去年同期提高2.68pct；资产负债率进一步由2019 年年末的29.35%下降至26.69%。

    显示模组卡位可穿戴，拓展车载与手机

    公司在可穿戴模组领域已经成为行业龙头，目前已经向北美大客户出货第五代手表OLED 模组，并且持续配合客户开发下一代机型。同时，公司独供国产大客户多款手表，2020 年公司在可穿戴产品将持续发力。公司适时进入手机OLED 显示模组，同时发力车载，推出车载触控一体化产品，牢牢把握客户需求，进一步打开增长空间。

    折叠屏场景下，减薄龙头迎来UTG（超薄玻璃）新增长点

    公司UTG 业务目前薄化段以及强化都已经达到量产水平，并完成了近20 万次的弯折测试以及各项跌落测试，目前正加快与终端厂商合作测试，预计成为未来三年公司新的增长点。

    模组龙头大步切入OLED 显示

    此外，公司持续发力OLED 模组，2019 年已经向国内大客户交货5000 多万部，占公司总交货量50%左右，并且大多为中高端机型。5G 时代，公司有望依托现有优势，持续开拓国产客户，进一步巩固自身模组龙头地位。

    三、投资建议

    预计公司营业收入110/140/175 亿元，归母净利润11.0/14.1/17.5 亿元，对应估值25.9/20.2/16.4 倍，参考SW 电子最新TTM 估值63.11 倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期