营业收入保持高速增长显示公司增长动力十足。公司1-6月实现销售收入3.04亿元，同比增长51.3%，其中输送机械增长36%，环保设备增长92%。回顾历史公司07-10年复合增速达到46%，受益中国环保行业快速发展，预期未来3年收入增速不低于35%，增长动力仍然充足。

    产品毛利率保持稳定，业绩环比改善。受到竞争加剧和原材料人工成本上升影响，公司输送机械毛利率略有下降，但综合毛利率仍达到32%，保持稳定。公司一季度业绩由于期间费用增加同比下降12%，但二季度已出现明显好转。公司去年下半年因上市影响费用较高，我们预期下半年业绩增长将好于上半年。

    期间费用偏高，管理水平仍有提升空间。上半年公司三费同比分别增长40%、88%和113%，期间费用率提高1.7个百分点，主要原因是收购新疆煤机和上海、深圳两大研发中心投入使用导致管理费用增加，快速扩张后公司需利用一定的贷款来保持运营导致利息支出明显上升。公司规模扩张，子公司数量增加，运营管理难度随之上升，公司仍需勤修内功提升管理水平跟上业务发展步伐。

    矿用机械和环保设备是公司未来发展重点。去年获得“煤安证”后公司矿用机械销售大幅增长，上半年矿用输送机械销售同比增长96.3%，收购新疆煤机提升竞争能力，受益环保行业快速发展，公司尾气净化处理设备同比增长92%。

    “十二五”节能环保产业规划即将出台，公司参股下游充分分享国家环保投资增长。中科通用10年收入2.3亿，净利润2826万，在手订单接近20个项目，根据网站数据目前在建筹建项目12个，完全投产后处理能力达到1.43万吨相当于目前的3倍。公司参股中科通用和垃圾发电项目将分享我国环保投资增长。

    维持“审慎推荐-B”投资评级： 预测公司11-13年EPS为0.31、0.42、0.56元，“十二五”节能环保产业规划即将出台，公司相对同类股票涨幅落后，建议积极关注，按12年30倍PE给予目标价12.5元，维持“审慎推荐”。

    风险提示：垃圾发电推广低于预期，竞争加剧，管理水平跟不上规模扩张。