业绩符合预期。公司发布2011 年年报，实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为6.65 亿元和0.72 亿元，相对2010 年分别增长56.81%和

    产能扩张带来业绩增长，2012 高增长可期。公司2011 年收入高增长主要原因是募投项目投产带来产能的扩张，而公司主营产品输送机和环保设备需求旺盛，销售保持了高增长，其中输送机销售收入增长45%，环保设备收入增长71%。我们判断2012 年公司仍可保持高增长：1、公司环保产品技术领先，成本优势明显，与国内垃圾焚烧总承包商龙头中科通用强强联合，预计未来市场份额有进一步提升的空间。2、“煤安证”打开公司新的成长空间，且新疆煤机今年将进入业绩释放期。

    费用吞噬部分利润。公司2011 收入增长56.8%，但净利润仅增长35.2%，净利润增长速度低于收入增速。主要原因是：管理费用和财务费用增长率远超营业收入增长率，吞噬部分利润。随着公司对费用控制能力的增强和相应措施的实施，费用高增长的局面有望得到遏制。

    转型值得期待。基于公司的市场和技术优势，我们判断公司在2012 年有望由单一的设备制造商转型成为集输送机制造和环保设备制造、垃圾焚烧总包于一体的企业，从而华丽转身为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链公司。若转型成功，炉排炉有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议：预测 2012-2014 年EPS 分别是 0.41、0.56 和0.74元，对应 PE 分别是26.0X、19.0X 和14.4X。维持“增持”评级。

    风险提示：成本控制力下降，费用急剧上升；技术泄密，丧失核心竞争力。