公司2011年全年分别实现销售收入和归属母公司股东净利润6.65亿元和0.72亿元，分别同比增长57%和33%。其中输送机械和环保设备销售额分别同比增长44.9%和70%。

    期间公司加大了销售力度，各地销售额均出现大幅增加，其中西北和华东地区销售额分别增长116%和138%。我们认为上述两地区的增长分别主要来自于东部地区节能减排需求的增长对环保设备销售额的拉动，以及响应西部大开发战略、积极推进以新疆地区煤炭产业所带来了的输送机械销售额的增加。

    销售费用率和管理费用大幅增加。我们认为主要是来自于西部北地区（新疆）销售额增加，但公司产能仍然集中于总部桐城，跨区域销售费用大幅增加所致。新疆煤机11年全年已实现盈亏平衡，内部整合也已经基本完成。我们预测公司12年对于新疆地区的生产及销售会逐渐往新疆煤机倾斜。预计随着新疆地区产能的释放，公司全年的销售及管理费用率将分别下降1.5%和0.8%。

    现金吃紧，外部宏观环境给融资造成的压力将逐渐显现。2011年年底，公司在手现金为5.3亿元。除去4.13亿元短期银行承兑应付票据以外，结余在手现金1.1亿元。如果银根持续紧张，我们预计公司或在13年上半年启动再融资方案。

    我们预测公司2012-2014年分别实现归属母公司净利润0.91亿元、1.15亿元和128亿元；实现每股收益0.35元、0.45元和0.50元。我们认为2012年33倍PE和1倍PEG的估值能反映公司未来两年的成长性，对应目标价11.5元，给予"持有"评级。