事件：公司发布 2012年一季报，2012年一季度实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为 1.39 亿元和1480万元，同比分别增长 21% 和57%，单季度EPS0.06 元。营业收入增长基本符合预期，净利润增长略超预期。

    环保设备和尾气处理设备推动营业收入稳步增长。公司主营产品输送机和环保设备需求拉动销售收入稳步增长，预计全年营业收入增长 38% 。一季报显示预收账款为 1.18 亿元，创历史新高，在手订单充足。

    政府补贴增厚业绩。2012Q1 公司收到的政府补贴 639 万元增厚业绩，造成一季度净利润增速远超营业收入增速。扣除非经常损益后净利润同比增长12.9% 。

    毛利率和净利润率略降，费用率保持稳定。毛利率和净利润率环比下降 1个百分点和2.5 个百分点，毛利率的下降主要源于人力成本的上升。三项费用率为20.32%，环比略微改善，但仍保持高位运行，期待费用率随着公司治理的完善而逐步降低。

    转型值得期待。2012年预计公司在垃圾焚烧总包领域将实现重大突破，从而华丽转身为市场唯一一家垃圾焚烧全业务价值链企业。新产品炉排炉有望投放市场，成为新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议：若考虑收购丰汇租赁带来的投资收益，我们预测 2012-2014 年EPS 分别是 0.50、0.71 、0.90 元，对应 PE 分别是24.1X 、16.8X 、13.3X 。维持“增持”评级。

    风险提示：成本控制力下降，费用急剧上升；技术泄密，丧失核心竞争力。