投资要点

    事件：盛运股份7月15日公告了14年半年度业绩预告，预计公司在1月1日~6月30日业绩同向上升，归属于母公司股东的净利润为1.00~1.15亿，同比增长83%~110%；收益变动主要来自于两部分1）公司投资的丰汇租赁上半年净利润8100万；2）上半年获政府补助1750万。

    点评：

    公司上半年度投资利润贡献超预期。公司一季度业绩公告显示来自丰汇租赁的收益为900万，国家补助为1647万；而半年度丰汇租赁贡献8100万，显示二季度新增7200万利润远超预测；二季度新增政府补助100万。从一、二季度看公司主营业务利润部分被债务利息侵蚀。

    公司已公告在建和动工项目进度低于预期。公司13年报公告在建项目宣城、鹰潭项目处于在建而未建状态，预计动工的枣庄、辽阳、拉萨、招远和凯里项目进度低于预期，主要受制于项目环评进度较慢。垃圾焚烧新立项目少。公司二季度新设立山东宁阳垃圾发电项目公司，宁阳垃圾发电项目通过环评进入建设期，15年将建成并网发电贡献利润。

    公司新进入大都市垃圾焚烧市场。公司14年6月增资珠海信环环保有限公司占10%的股权，珠海信环为上海信环环保全资子公司，为投资、建设、运营环保生物质热电工程设立的项目公司。公司投资珠海信环有1）项目拓展将进入大城市垃圾焚烧领域；2）公司将可能进入生物质发电领域。收购珠海信环增强公司竞争力和打开公司垃圾焚烧大城市项目应用。

    我们仍维持公司“买入”评级。鉴于公司项目筹备丰富、投资丰汇业绩超预期，以及公司积极开拓项目和管理日益规范成熟，维持公司“买入”评级。