核心观点

    行业盈利模式可靠,项目造价低,公司的垃圾焚烧发电运营模式使得项目工程造价远低于市场平均水平,我们估计2016 年末垃圾日处理总量可突破10000 吨,按照行业平均盈利水平,单垃圾焚烧处理业务一项,每年净利超过2 亿元。

    市场定位准,拿单能力强,公司主要布局二三线城市以及一线城市周边,避免与央企发生正面冲突,走农村包围城市路线。我们预计,公司的小订单策略,会占据国内更多的市场,增长空间巨大。

    资产重组,现金流充裕,公司今年通过一系列的资本运作,确保了现金流的充裕。我们预估,随着储备项目陆续开工,未来垃圾日处理能力将会再翻一倍。

    投资建议,考虑到国家对环保改善的决心和信心,以及在巴黎气候峰会的驱动下,我们预测15 年归属母公司所有者净利润约为6.37 亿,同比增长172.76%,EPS 为0.60,我们首次覆盖予以买入的投资评级,目标价设定为16.80 元,目前隐含上涨空间54.8%。

    风险提示,垃圾量供应不足;地方政府垃圾贴费到位不及时。