主要观点

    　　1.对安德科技的收购完成是公司军工布局的重要一步。

    　　公司于2015 年11 月与华科大产业集团、李仁府教授等共同设立华伍航空（公司股权占比25%）标志着迈入军工领域的第一步，此次对安德科技收购的落地体现了公司进军军工行业的决心，同时安德科技也有望与华伍航空在航天军工产业链上产生协同效应。

    　　2.横向并购打造新的利润增长点，公司业绩将显著增厚。

    　　正安德科技作为航空航天高端装备制造企业技术优势明显，且下游航空航天的市场空间巨大。公司将通过本次交易快速切入市场空间巨大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造领域，进一步拓宽市场领域，优化自身业务布局，为公司的持续稳定发展打造新的利润增长点。安德科技2016 年承诺净利润为公司2015 年净利润的48%，将显著增厚公司业绩。

    　　3.轨交与风电投资保持高位助公司业绩增长。

    　　公司于2015 年完成对上海庞丰100%股权的收购，标志着进入轨交制动器领域。轨交制动器国内市场规模约百亿，该领域国内市场80%以上被德国克诺尔占有。公司年报显示上海庞丰2015 年完成了中车长客、中车株洲车辆厂等企业动车制动系统订单以及完成了上海地铁1 号线5列车制动系统架修任务。公司已有非公开发行资金约2.5 亿投向轨道交通车辆制动系统产业化建设项目，我们认为随着募投项目的落地，公司在轨交制动器领域的进口替代趋势将愈发明显。

    　　公司风电制动器2013 年投产，2014 年收入达到1 亿元，2015 年仅对金风科技的收入达到8942 万元。十三五期间，风电装机量仍将保持10%以上的增长速度，公司风电制动器将伴随行业增长稳步成长。

    　　4.投资建议：

    　　预计16-18 年公司归母净利润为0.72 亿、0.89 亿、1.15 亿，对应EPS分别为0.19、0.24、0.31 元，对应PE 分别为65X、53X、41X，给予推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　整合不及预期，轨交行业增速低于预期。