华伍股份今年频频出手，收购安德科技100%、拓展城轨制动器市场，完成员工持股计划并锁定三年，公司战略转向积极，仍存在并购预期，目前市值仅50 亿，回调可买入！

    　　 华伍股份起家于工业制动器制造，目前布局五大业务板块：工业制动器及其综合服务、轨交板块、军工通航、风电运营及维保、新能源及其他。华伍股份工业制动器产品市场占有率和盈利居行业首位，是我国工业制动器行业的领头军。2016 年半年报业绩预告归母净利2191.64 万元-3130.92 万元，同比下降0-30%，下半年考虑并表安德科技，全年业绩有望实现增长。

    　　 工业制动器国内市场竞争格局：工业制动器产品专业分工强，在各细分领域基本由少数企业垄断，尤其是中高端产品。起重运输机械和冶金设备用制动器领域以德国BUBENZER 华伍股份和SIBRE 为代表，电用制动器、安全制动器领域则以法国SIME-Strong 和丹麦的Svendborg 为代表。在轨道交通装备制动器市场，德国克诺尔Knorr 占据了70%左右的高铁市场和40-50%的城轨市场。华伍股份正在积极开拓城轨制动器及市场。

    　　 目前风电制动器业务收入占工业制动器业务收入比例接近50%，国内风电制动器产品市占率第一。华伍已切入国内前十大风机整机厂商的供应链体系，并进入通用电气和西门子的配套体系。

    　　 攻坚城轨制动器。我们预测“十三五”期间国内城轨年均投资完成额超6000亿，相比“十二五”年均投资增长151%。公司收购上海庞丰快速切入城轨制动器领域。全世界每年轨道交通制动系统销售额约为400 亿人民币，克诺尔轨道车辆系统年销售额30 亿欧元，华伍在城轨制动器领域存在进口替代空间。

    　　 首次覆盖予以“审慎推荐-A”投资评级。我们认为传统的工业制动器包括风电制动器增长相对平稳，公司正在航空部件、城轨制动器方向积极布局，今年收购的安德科技和将量产的城轨制动器，将提升公司的收入及盈利水平，我们预计2016-2018 年摊薄EPS0.17、0.25、0.30 元，2017 年动态PE55 倍，与军工估值接近，包含对未来新产品和并购的预期。2016 年5 月完成对大股东的定向增发及员工持股计划，锁定三年，显示了公司的信心。

    　　 风险提示：新业务拓展风险、收购整合风险。