智云股份发布三季报，前三季度共实现营业收入6.9 亿元，同比增长125%，归母净利润1.65 亿元，同比增长256%，归母扣非净利润1.65 亿元，同比大幅增长21 倍。三季度单季实现收入3.47 亿元，归母净利润1.09 亿元，前三季度净利润接近业绩预告区间上限。

    大订单确认，三季度业绩爆发。受益于与TPK 等大客户订单验收并确认收入，三季度业绩较上年同期及二季度环比大幅增长。我们了解到，TPK 和GIS 将继续巩固在终端大客户显示、触控模组方面的优势地位，并将逐渐取代三星，承接更多的OLED 模组工序。鑫三力深度绑定TPK，目前在研多款OLED、3D touch 等邦定、贴合、点胶、AOI 设备。

    单季毛利率达56%。三季度毛利率56%，比上半年增长8 个百分点，主要系三季度确认的显示模组设备大订单毛利率非常高。凭借其产品的研发技术优势，鑫三力的产品相较于竞争对手毛利率明显更高。

    四季度传统旺季，全年利润高增长可期。按照往年经验，四季度不仅是鑫三力显示模组设备收入确认的高峰期，也是本部汽车装配线、检测线产品验收的传统旺季，加上锂电设备业务将在四季度贡献一部分收入，全年业绩高增长可期。

    鑫三力明年有望持续增长。预计明年大客户将继续大力采购新设备，由于行业订单周期是三个月，目前很难准确预测订单，但从目前鑫三力研发的新产品来看，明年订单有望较今年继续大幅增长。同时产品可能提前交付，充分保障2018 年业绩高增长。除了大客户之外，鑫三力2018 年也将进一步提升在国内客户中的产品份额，多款产品即将被京东方、华星光电等国内客户批量采购。

    业绩预测及投资建议。受益于下游3C 设备投资的持续增长以及鑫三力在行业内的绝对龙头地位，我们预测智云股份2017-2018 年归母净利润2.37、3.6亿元，对应PE 38、25 倍（增发摊薄后），维持“强烈推荐”。

    风险提示：3C 设备投资增速下滑，本部传统业务亏损增加。