事项

    智云股份（300097.SZ）11 月21 日下午公告，为了进一步优化公司股权结构、完善法人治理结构、强化运营管理水平、平衡业务发展规模，公司实际控制人谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2,755 万股公司无限售条件流通股（占总股本9.55%）转让给全资子公司鑫三力法定代表人师利全先生，每股转让价格28.25 元。转让完成后谭永良先生持股比例将由38.20%下降至28.65%，师利全先生持股比例由1.87%提升至11.42%。

    点评：

    股权结构优化，公司加速发展可期。公司于2015 年通过支付交易对价83,000 万元收购鑫三力100%股权，实现汽车非标设备厂商智云和3C 后道设备厂商鑫三力的强强联合。2015/2016 年鑫三力方实现营收2.03/3.09亿元，净利润0.64/0.82 亿元，是公司业务的重要组成部分。此次股权转让之后，谭永良先生持股比例将由38.20%下降至28.65%，鑫三力方师利全先生持股比例由1.87%提升至11.42%。股权结构进一步优化，管理机制有望相应理顺，为公司在OLED 大潮下的持续发展奠定坚实的基础。我们预计鑫三力2017/2018/2019 年营收将达7.7/15.4/20.8 亿元（不含税），成为公司未来三年贡献业绩的核心力量。

    行业爆发设备先行催生3 年千亿市场，公司作为国内龙头有望深度受益。

    据统计，未来三年OLED 领域资本投入将超6,000 亿元，其中用于采购设备比例约为80%。传统屏幕升级为OLED/全面屏后，对应旗舰机产线更迭频率进一步提升，达到一年甚至半年一换；单线设备总价值量翻倍增长，核心设备价值总量从LCD 线的约4,000 万元跃升至OLED 线的近8,000万元。后道非标设备相对于前中道制程技术门槛低且竞争充分，国内厂商有望借助成本优势及个性化服务抢占市场。据我们测算，后道行业规模看至3 年千亿元，目前国产设备渗透率不足10%，成长空间广阔，公司作为非标自动化设备龙头企业有望深度受益于OLED 行业，加速抢占下游市场。

    突破国际大客户以及国内龙头面板厂商，鑫三力有望加速成长。经过2015年以来的持续研发以及2016 年在iWatch 上的小试牛刀，2017 年鑫三力迎来在A 客户领域的放量，一季度与触控厂商TPK 签订单达4.88 亿元（不含税）的bonding+点胶设备订单，大概率指向A 客户OLED 新机的3D-Touch。同时在本年度加速开拓包括京东方在内的国内客户，在面板厂商端实现从0 到1 的突破。研发方面已经拥有3D、柔性贴合相关技术，COF 设备逐步开始出货，与A 客户合作研发的新型设备也已指向2020 年包括手机、平板、电脑等全品类产品。

    风险因素。3C 后道模组业务发展不及预期；行业竞争加剧。

    盈利预测、估值与评级。公司由汽车领域非标自动化设备起步，通过外延并购积极向3C 和锂电自动化设备领域拓展，中短期受益OLED/全面屏大趋势，同时考虑到公司股权结构改善，管理机制优化，我们上调公司2017/18/19 年EPS 预测至 0.91/1.55/1.77 元（原预测为0.88/1.39/1,69元），按照2018 年30 倍PE，给予目标价46.5 元，维持“买入”评级。