事项

    智云股份（300097）于2018 年7 月12 日发布2018 年中期业绩预告，预计上半年归母净利润为0.79-0.93 亿元，同比提升41%-66%。公司业绩改善主要受益于经营计划有序推进，主营业务稳步提升。

    　　评论

    拓宽下游客户，3C 板块持续发力。3C 智能制造业务板块，公司立足高端，满足客户需求，2017 年实现收入6.4 亿元，同比+106.87%。公司通过前期iWatch 小试牛刀，iPhone 业务起步，2018 年以来进一步与TPK 开展合作，签订2.79 亿元bonding、点胶以及改造类设备订单。同时公司积极外延拓展，下游客户包括京东方、深天马、华星光电、信利国际、合力泰、欧菲科技等主要模组和面板厂商。我们预计2018 年公司3C板块在手订单在10-14 亿元，提振公司业绩无忧。

    屏幕形态多样发展带动后道设备需求，公司作为国内龙头有望深度受益。2017 年以来，屏幕形态由非全面屏升级到全面屏，屏幕结构由LCD 升级到柔性OLED 屏，未来由传统屏幕延伸出的折叠屏、曲面屏将逐步应用到智能终端设备。传统屏幕升级为OLED/全面屏后，对应旗舰机产线更迭频率进一步提升，达到一年甚至半年一换，屏幕形态的改变也将带动定制化后道设备的需求；单线设备总价值量翻倍增长，核心设备价值总量从LCD线的约4,000万元跃升至OLED 线的近8,000 万元。后道非标设备相对于前中道制程技术门槛低且竞争充分，国内厂商有望借助成本优势及个性化服务抢占市场。其中鑫三利作为非标自动化设备龙头企业有望深度受益于OLED行业以及个性化屏幕形态的发展，加速抢占下游市场。

    三大板块接力发展，智能智造装备助成长。公司目前业务分别为3C、汽车、新能源智能智造装备业务。其中，汽车板块依托原智云的业务以及客户积累，2017 年度实现收入2.38 亿元，同比-14%。3C 板块公司抓住行业景气机遇，定位于高端市场，推进大客户策略并与国内众多高端客户建立合作，实现了客户产品双升级，研发方面已经拥有3D、柔性贴合相关技术，COF 设备逐步开始出货。新能源板块公司致力于提供锂电池生产线的整体解决方案，与韩国錦名公司合作受让圆柱电池生产线设备相关技术，与韩国HONGWOON公司就软包电池、方型电池的装配、模组和PACK 线达成合作。2017 年度实现收入0.27 亿元，同比+527%，预计后续将成为公司主力营收板块。

    风险因素。3C 后道模组业务发展不及预期；行业竞争加剧。

    盈利预测及估值。公司由汽车领域非标自动化设备起步，通过外延并购积极向3C 和锂电自动化设备领域拓展，中短期受益OLED/全面屏大趋势，同时考虑到公司股权结构改善，管理机制优化，长期看高毛利3C 和锂电设备将成公司发展主动力。我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测1.39/1.86/2.22元，按照2018 年25 倍PE，对应目标价34.75 元，维持“买入”评级。