本报告导读：

    公司半年报略低于预期，鑫三力盈利能力出现下滑；新客户拓展积极，公司估值步入底部区间，回购股份彰显信心。

    投资要点：

    结论：公司半年报略低于市场预期。公司新客户拓展积极，伯恩等新客户订单大幅增长。考虑鑫三力盈利能力出现下滑，下调2018-20 年EPS 分别为0.71（-0.56）、0.95（-0.73）、1.24 元；考虑同比公司估值，给予2019年30 倍估值，下调目标价至28 元，维持增持评级。

    公司半年报略低于市场预期，鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018 年中报营收5.07 亿元，同比增长48%；归母净利润0.84 亿元，同比增长48%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长35%。②上半年鑫三力营收4.09 亿元，净利润0.93 亿元，净利率22.7%，同比下滑9.4 个百分点；其中，平板显示模组设备毛利率44.8%，同比下降11.9 个百分点。③鑫三力营收同比增长50%，主要来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长。上半年获得宸美光电TPK 约2.84 亿订单，毛利率预计在44%左右，盈利能力出现下滑。

    公司估值步入底部区间，回购股份彰显信心。①公司8 月22 日公告，回购资金总额不低于0.5 亿元，不超过1 亿元，回购股份价格不超过20 元/股。我们认为，目前公司估值步入底部区间，公司回购股份彰显未来信心。

    ②公司变更部分募集资金用途，进一步提升公司竞争力。公司变更后的募投项目总额约4.5 亿元，其中拟使用募集资金2.95 亿元，实施地点为深圳市、实施主体变更为鑫三力，此举将强化公司核心竞争力。

    催化剂：3C 自动化开拓大客户进展顺利。

    风险因素：OLED 替代LCD 进程低于预期。