本报告导读：

    公司三季报符合预期，受行业投资周期波动影响，TPK 订单毛利率下降。考虑订单的收入确认周期，第四季度净利润将同比改善。

    投资要点：

    结论：公司三季报符合预期，受行业投资周期波动影响，TPK 订单毛利率下降，造成公司盈利能力下降。公司单一大客户依赖减少，国内新客户订单大幅增长。考虑订单的收入确认周期，第四季度净利润将同比改善。

    维持判断2018-20 年EPS 分别为0.71、0.95、1.24 元，维持目标价为28元，增持。

    公司三季报符合预期，鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018 年三季报营收7.77 亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.41 亿元，同比下滑15%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比下滑22%。②前三季度公司毛利率、净利率分别为39.6%、18.1%，同比下降12.2、5.9 个百分点。其中，鑫三力营收约6.3 亿元，净利润约1.52 亿元，净利率约为24%。③鑫三力新客户拓展积极，鑫三力来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长；上半年获得宸美光电TPK 约2.84 亿订单，毛利率预计在44%左右，盈利能力出现下降。

    公司估值步入底部区间，回购股份彰显信心。①公司10 月19 日公告，回购资金总额区间由0.5-1 亿元，上调至1.5-3 亿元，回购股份价格不超过20 元/股。我们认为，目前公司估值步入底部区间，公司进一步回购股份，充分彰显未来信心。②截止10 月15 日，公司累计回购股份553 万股，占总股本1.92%，对应约0.6 亿元，成交价格区间为9.94-12.92 元/股。

    催化剂：新客户进展顺利。

    风险因素：OLED 替代LCD 进程低于预期，行业竞争加剧。