2025 年业绩符合我们预期

    　　公司2025 年收入54.8 亿元，同比+11.7%，归母净利润5.0 亿元，同比+1.3%（2024 年有一次性补偿，剔除投资收益同比+51%）。

    　　对应四季度收入16.3 亿元，环比+22.4%，同比-2.7%；归母净利润1.0 亿元，同比-22.7%，环比-12.2%。整体业绩基本符合预期。

    　　发展趋势

    　　汽车主业稳健增长，后续关注出海进程。公司调整披露口径，调整后传统驱动（座椅、电机、轴承）/内外饰25 年收入为32.7/19.5亿元，同比+14.8%/+10.4%，公司各项汽车主业维持稳健增长。向前展望，26 年国内汽车市场增速放缓，公司泰国基地的轮毂轴承及电驱动产品已投产，期待主业向东南亚拓展。

    　　规模效益显著，盈利能力逆势向上。25 年公司毛利率20.9%，同比+2.4ppt；净利率9.2%，同比-0.9ppt，主要系去年同期一次性补偿款导致，剔除投资收益后净利率同比+2.4ppt。分业务看，传统驱动（包括座椅、电机、轴承）/内外饰毛利率分别为23.9%/14.3%，同比+1.5%/+1.1%。费用方面，2025 年期间费用率11.4%，同比增加主要系研发费用率环比+0.6ppt 至4.0%。

    　　全面拥抱智能化，机器人、无人物流打开新成长空间。公司24 年开始布局人形机器人丝杠，已研发出多款行星滚柱丝杠及执行器，25 年丝杠实际年产量达1500 套。新建一期10 万套量产线计划于2026 年6 月投产。此外，公司并购丝杠磨床科之鑫，实现内螺纹磨床设备的领先布局，自用+外销并行，我们预计今年有望实现2-3 亿元收入，数千万元利润。除了机器人赛道外，公司积极布局角模块赛道，积极探索乘用车、商用车落地场景。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26 年盈利预测、引入27 年盈利预测7.39 亿元，当前股价对应26/27 年27.8/23.7x P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风偏下行导致估值中枢下移，我们下调目标价22.5%至42 元，对应26/27 年38.2/32.5x P/E，较当前股价有37.1%。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，车企竞争加剧，原料价格上行。