业绩预览

    　　预测归母净利润同比下降20%-50%

    　　公司披露业绩预告：预计2018 年实现净利润1527 万元-2443 万元，同比下降20%-50%，低于预期。

    　　关注要点

    　　毛利率下降、期间费用率上升、计提长期股权投资减值导致2018年业绩大幅预减。公司公告显示，2018 年公司主业收入同比保持稳定，但毛利有所下降、期间费用有所增加。公司对参股公司东方道迩形成的长期股权投资计提减值准备，预计对2018 年归母净利润影响为1400 万元。截至2018 年三季度末，公司拥有长期股权投资4645 万元。

    　　维持看好高性能集成电路业务发展前景。振芯科技是四川省认定的国家级高新技术企业，通过了工信部的“集成电路设计企业”

    　　认证。公司为特种行业提供高性能、高可靠性IC 产品，包括直接数字频率合成器DDS、频综类芯片、视讯类芯片、MEMS 惯性器件、卫星通信芯片等。2018 年上半年，公司元器件业务实现收入0.25 亿元、YoY+80%、毛利率53.6%，主要驱动力在于行业订货量增长。向前看，受益于我国国防信息化建设的持续推进（特别是相控阵雷达、卫星通信、卫星导航领域），我们维持看好公司元器件业务发展前景，未来几年将维持较快增长。

    　　关注控股股东诉讼事项进展。2018 年10 月9 日，公司控股股东国腾电子股东不服一审判决结果，已向成都市中级人民法院提起上诉。诉讼结果对公司实控人认定存在影响，关注其后续进展。

    　　估值与建议

    　　下调收入与毛利率预测，上调资产减值损失预测，下调18/19 年净利润预测59.8%/12.4%至0.19 亿元/0.58 亿元，引出20 年净利润预测0.80 亿元。

    　　当前公司股价对应19/20e 92.4x/66.8x P/E。基于业绩预测调整，下调目标价11%至11.6 元，对应19/20e 112x/81x P/E、1.1x PEG，对应20.71%上行空间，维持“推荐”。

    　　风险

    　　控股股东诉讼事项存在不确定性；长期股权投资进一步计提减值。