公司近况

    我们对公司发展逻辑进行梳理和更新，上调目标价36%至15.8 元，对应152x/110x 19/20e P/E、1.2x PEG，重申“推荐”。

    评论

    深耕自主可控高性能芯片，看好业务转型与市场拓展前景。振芯科技是四川省认定的国家级高新技术企业，通过了工信部的“集成电路设计企业”认证。公司为特种行业提供高性能、高可靠性IC 产品，包括直接数字频率合成器DDS、频综类芯片、视讯类芯片、MEMS 惯性器件、卫星通信芯片、北斗导航射频/基带芯片等。

    目前公司正大力转型，从过去的芯片销售向模块、系统进行转型，从专用市场拓展至通信、广电、汽车、电子等大众领域。我们预计，2019 年公司高性能IC 板块有望在行业应用市场实现较快增长。

    期待公司北斗业务板块回暖。国星通信是振芯科技的卫星导航板块的主要经营实体，系由国腾电子集团、中国电科十所、中国电科三十所、电子科技大学于1999 年联合组建，目前主要股东为振芯科技（75.76%）、天奥集团（13.39%，中国电科十所全资子公司）、科大资产公司（5%，电子科技大学全资子公司）等。国星通信股东背景优秀、技术实力强劲，是国内最早开始研制北斗相关产品的企业之一，巅峰期（2015 年）曾实现3.85 亿元营业收入、0.94亿元净利润，但在2016-18 年由于行业和自身因素而连续下滑。

    考虑到北斗三号系统在2018 年已完成基本系统建设、2020 年将完成全球组网并面向全球提供更高质量服务，国星通信的新一轮成长值得期待。

    估值建议

    基于业绩快报，上调18 年资产减值损失预测，下调18 年净利润预测20.1%至0.16 亿元，但维持19/20 年净利润预测0.58 亿元/0.80亿元不变，对应18-20 年净利润CAGR 为128%。

    当前公司股价对应122.8x/88.8x 19/20e P/E。基于PEG 估值法，上调目标价36%至15.8 元，对应152x/110x 19/20e P/E、1.2x PEG，潜在上涨空间24%，重申“推荐”。

    风险

    控股股东诉讼事项存在不确定性；长期股权投资进一步计提减值；北斗导航板块短期业绩不及预期。