事件：公司公布2018 年年报。公司2018 年营业收入为4.44 亿元，同比增长0.54%；归母净利润为1617.00 万元，同比减少47.05%。

    投资要点：

    卫星定位终端业务短期承压，安防监控及元器件业务高速成长

    受军改影响，2018 年公司卫星定位终端业务实现销售收入1.56 亿元，同比下降35.03%。由于公司卫星定位终端业务的收入占比在去年逾五成，今年其销售收入的大幅下降严重拖累了公司业绩。然而，近年来在行业订货减少的情况下，公司卫星定位终端业务的毛利率仍实现稳步增长，显示公司产品在行业内具备较强的竞争力，未来其业绩有望随军改的完成而得到大幅改善。

    公司归母净利润的增速远低于营业收入增速，一部分原因是公司毛利率由去年的49.94%下降至47.47%。2018 年公司安防监控业务实现销售收入1.75亿元，同比增长54.68%，但是由于安防监控业务设备成本、施工成本增长，导致公司毛利率下降明显。同时，公司元器件业务的业绩增长同样显著：受高性能集成电路行业订货量增长影响，2018 年公司元器件产品实现销售收入5665.00 万元，同比增长75.21%。

    管理费用与研发费用增长明显，加大技术创新和研发投入

    此外，2018 年公司管理费用为9248.78 万元，同比增长16.64%，主要系人工费用增加所致；研发费用为7413.11 万元，同比增长50.62%，主要系加大技术创新和研发投入所致。其中，在卫星应用方面，公司报告期内开展科研项目70 项，致力于实现市场应用从航天、航空到地面到水上及水下，从特种行业到国民经济重点行业到大众消费的全覆盖；在核心器件方面，公司报告期内开展科研项目95 项，未来有望突破并掌握实现提高元器件性能、稳定性及可靠性的核心技术，以实现国产化替代。

    风险提示：业务拓展不及预期、实际控制人认定存在风险2017A 2018A 2019E 2020E