公司近况

    核心器件与北斗导航业务是公司核心竞争力所在，我们对其发展近况进行梳理更新。

    评论

    核心器件业务向完整系统与民用多领域发展。公司核心器件目前主要包括射频、视频、SOC 等几个主要方向，其中锁相环、DDS、LVDS 等芯片产品和技术处于国内领先。公司在积极转型，从单一的芯片销售向模块、系统进行转型，从专用市场销售拓展至通信、广电、汽车、电子等大众领域。2019 年以来，公司各重点项目的研发进度、产品市场拓展、招投标项目情况良好，我们预计未来元器件销售将保持稳定的增长态势。

    北斗导航业务有望受益于北斗三号系统建设进展。公司子公司国星通信率先于2017 年底完成北斗三号全球终端样机测试，并于2018 年下半年取得北斗三号全球终端三个型号三个第一的成绩，在北斗三号应用市场拓展方面具备一定先发优势。民用方面，公司通过整合高精度应用服务与真三维数据管理，在智慧旅游、能源、铁路、地灾监测等领域已取得一定进展。目前，北斗三号卫星正在陆续发射，计划在2020 年上半年完成全球组网，全行业均有望迎来新一轮快速增长期，公司有望受益。

    估值建议

    维持盈利预测不变，当前股价对应147x/103x 19/20e P/E。考虑到行业估值中枢下移，下调目标价13%至13.8 元，对应192x/135x19/20e P/E，潜在上涨空间29%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    军品订单与交付、控股股东诉讼事项的不确定性。