1H20 业绩符合我们预期

    公司公布1H20 业绩：收入1.70 亿元，同比下降10%；归母净利润0.12 亿元，同比上涨53%，扣非净利润241.7 万元，同比增加68%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    集成电路与北斗相关业务表现亮眼，安防业务拖累整体业绩。公司三大主力业务1H20 表现各异：1）北斗业务方面，受益于行业订货增长，北斗卫星导航定位终端收入0.60 亿元，同比增24.0%；2）集成电路业务方面，元器件及模块产品销售实现销售收入0.50亿元，同比增22.7%；3）安防监控业务方面，受制于疫情期间现场施工进度推迟影响，本期安防监控业务实现销售收入0.41 亿元，同比降25.4%。

    北斗相关产品布局完善，民用市场存在广阔空间。公司深度参与北斗产业链各个环节，已形成了从基带、射频芯片，到手持型、车载型、地面型等50 多种北斗终端，再到基于北斗的地灾监测等平台运营服务的“元器件—终端—系统及运营”的业务布局。公司打造的地质灾害监测平台已在贵州、江西等地成功应用，公司基于北斗的优徒终端已广泛用于国内多项户外运动赛事的安全保障。面向未来，我们认为公司有望依托在北斗导航领域的技术优势与完整产品布局，进一步拓展北斗民用市场、扩大导航终端产品及运营服务的市场份额。集成电路业务方面，公司射频芯片、SoC 芯片广泛用于各类北斗终端，除此之外，公司DDS 芯片产品是雷达中的关键器件，我们认为“十四五”期间雷达元器件采购有望持续增加，带动公司DDS 产品销售增长。

    盈利预测与估值

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。我们认为公司在雷达元器件与北斗相关产品具备一定技术优势。随着北斗三号带动产业链景气度全面提升，我们认为公司集成电路与北斗导航终端与系统运营业务将持续受益。当前股价对应2020 年0.27x PEG。维持中性评级，但由于北斗三号成功组网等因素带动相关板块估值提升，我们上调目标价30.2%至12.50 元，对应2020E 0.22x PEG，较当前股价有16.4%的下行空间。

    风险

    北斗相关订单落地不及预期，大股东国腾集团内部治理问题。