公司此次发行A股1,635万股,发行后总股本为6,535万股。发行价格29.10元,对应市盈率为43.43倍。
公司实际控制人为孙建西夫妇。发行后夫妇二人共将持有公司59.78%的股份,掌握绝对控股权。孙建西女士于1986至2002年期间任职深圳市天微电子科技公司总经理,电子信息自动化控制技术应用是其研究兴趣与专长。李太杰先生从事筑路机械制造研究50余年,曾先后任职辽宁省交通厅公路局机械处技术员、西安公路学院(现长安大学)筑机系教授,并于1993年起被评为国务院“政府特殊津贴”专家。
公司主攻新型筑养路机械设备。智能型沥青洒布车、沥青碎石同步封层车、沥青脱桶设备、液态沥青运输车为公司主要利润来源。2009年,这四种产品的收入分别占到公司总营业收入的41.29%、16.50%、14.55%和12.35%;利润则分别占公司总毛利润的39.88%、15.02%、15.79%和10.79%。不论从收入角度还是利润角度,其合计贡献都超过80%,属于公司当之无愧的“拳头产品”。
路面机械行业趋势明朗。近年来高技术含量的路面机械设备逐渐成为政策的关注点。且我国公路建设稳步持续增长,铺装公路类型呈现出逐渐向沥青路面倾斜的局面,相比欧美发达国家的95%的沥青路面占比我国公路建设、改造工程还有很大的上升空间。由此不难推断:沥青路面将成为我国路面修筑的主要发展方向,而智能型沥青路面设备也将逐步取代传统沥青路面设备成为路面机械的最主要需求。
公司在行业中处于有利竞争地位。目前公司在国内的主要竞争对手为欧亚设备、浙江美通、河南高远等,市场份额较为稳定。由于掌握的最关键数学模型(包括汽车发动机系统、液压系统变量、加热系统、沥青泵送系统及喷洒系统等传动配合比的适时调整和修正)优于业内同行,公司目前处于有利竞争地位。
盈利预测及相对估值:我们认为达刚路机二级市场合理估值为相对2010年30倍市盈率,合理股价为25.80元,考虑到创业板上市公司新股普遍较高,我们认为2010年30-35倍市盈率是公司较为合理的估值区间,对应的合理价位为25.80元-30.10元。
影响公司业绩的主要风险因素:1)产能扩张快于市场营销推广;2)其他公司研发出性能相当的产品;3)外购、外协成本大幅上涨的风险。