达刚路机发布2012年年报，公司全年实现营业收入2.42亿元，同比增长3.43%；营业利润5821.87万元，同比下滑23.87%；归属上市公司股东净利润5335万元，同比下滑18.7%。基本每股收益0.25元。利润分配方案为每10股派发现金0.5元（含税）。 公路投资10年首降，公司主要产品销售均不给力。2012年，全国公路固定资产投资累计总额为1.15亿元，同比下降8.9%。公路投资负增长为近10年来首次出现，印证我们此前关于公路投资结构拐点将现的判断。受此影响，公司主要产品销量均出现不同程度的下滑，其中，同步封层车、沥青洒布车销量基本与去年持平，而沥青运输车、稀浆封层车等则出现大幅下滑（沥青运输车估计销量为4台，远低于11年的30台以上；稀浆封层车估计销量为2台，远低于11年的15台）。 受地方财力约束及投资边际收益递减影响，公路投资预计将持续下滑。

    尽管去年年底公路投资降幅一度收窄，但从1-2月份数据来看，全国公路固定资产投资779.59亿元，同比下滑9.3%，下行态势未改。我们认为，公路投资下滑的主要原因是经过20多年的大规模建设，中国公路投资的边际收益已经出现递减，地方政府公路投资的积极性在下降（这种判断也符合我们草根调研的结果）。另外，宏观经济增速下台阶对地方财力形成不利影响，财政约束制约地方政府投资能力。我们预计这一趋势将延续。基于这一逻辑，我们认为，今年公司主要产品销售改善的潜力并不大，不含斯里兰卡项目的收入增速预计在10%左右。 斯里兰卡项目是公司目前最大看点，预计推动公司13年业绩大幅改善。斯里兰卡项目12年确认收入8747万元，确认比例为9.5%，确认进度基本符合预期。尽管存在天气多变对施工进度的影响，但考虑到合同约定的3年工期，我们认为公司将尽力加快工程进度，预计13年项目收入确认比例为70-80%，按照10%左右的净利率，将为公司贡献6000-7000万的净利润，推动公司13年业绩得到大幅改善。

    业绩与评级。我们预计，2013-2015年，公司EPS分别为0.69/0.44/0.29元，当前股价对应估值分别为15/23/35倍。考虑到公司存在并购等资本运作的可能性，暂时维持“增持”评级不变。

    风险提示：雨季影响斯里兰卡项目工程进度、核心产品销售不达预期