2014年度，公司实现营业总收入33,068万元，同比下降38.06%；实现营业利润5,121万元，同比下降30.14%；实现净利润5,041.41万元，同比下降21.16%。公司预告一季度业绩略低于预期。

    2014年工程进展缓慢，是收入增长低于预期的主要原因。由于公司首期承接的斯里兰卡公路升级改造项目接近尾声，同时，后续签订的斯里兰卡工程项目尚未形成规模收入，因此2014年工程收入大幅下降51%，导致公司2014年度营业总收入同比下降38。不过，2015年初，工程项目已开始启动。

    2014年设备销售收入和毛利率保持稳定，净利润下降21%。设备收入增长3%，毛利率41.78%；斯里兰卡工程项目收入同比下降51.10%,毛利率10.46%,略有提高；同时，计入当期损益的销售费用同比增长22.84%，管理费用同比增长38.52%（其中：研发投入较上年增长19.44%）。

    预计2015年工程收入将大幅增长。2013年12月和2014年1月，公司与斯里兰卡国家公路发展局签订了第二、第三份道路升级改造工程合同，合同金额分别为2,207万美元和4,402万美元，年初公司已与中交签定了工程分包合同，项目已开工，预计2015年将确认大部分收入,但主要体现在下半年。

    公司在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位，但是战略上一直偏保守。公司核心产品在智能化、节能环保、可靠性等方面拥有明显的技术优势，产品供货能力强、竞争优势明显，占有了智能化高端市场较高的份额。

    2014年公司获得军队物资供应商一级资质。公司去年设立了特种设备分公司，受总后委托研发机场快速修复车，成功入围总后军队采购入库供应商，为公司开拓军队物资市场奠定了良好的基础。但是军队订单略低于预期。

    公司未来业绩增长能否超预期,还取决于公司战略是否能快速推进。公司控股股东与陕鼓集团于2014年6月签订了《股份转让协议》,以股份转让的形式引进陕鼓集团为战略投资者,促使公司利用陕鼓集团在人才、管理、制造、境内外市场资源等方面的优势与潜力,7月,公司从陕鼓集团成功引进了2名高级管理人员;未来董事会成员引入陕鼓集团高管,将会加快战略推进。

    公司预告一季度净利润下降90%-60%。一季度本来就是淡季,斯里兰卡工程刚开工,没有收入确认。

    下调评级至“审慎推荐-B”投资评级。我们之前推荐的逻辑包括“一路一带”、军品订单、管理改善,但是无论是工程收入确认、新订单还是管理改善都需要时间,所以上半年可能是低谷。预计战略和订单明朗后,公司还将推出股权激励计划。在没有新的军品和工程订单之前,我们预测2015-2017年EPS0.28、0.32、0.37,pe较高,下调幅度约20%。近期,公司股价随着“一路一带”板块上涨,建议投资者波段操作。

    风险因素:斯里兰卡国家风险。