2012年一季度业绩符合预期：

    公司一季度实现收入入 2.76 亿元，同比增长 163%，净利润 5119万元，同比增长 76% ，每股收益 0.23 元，因公司前期已发布业绩预告增长同比 75%-85% ，故符合市场预期。

    正面：

    广告业务快速崛起，带来收入高增长。根据艾瑞的数据，乐视网2012 年3 月，月度覆盖人数超过 1.2 亿，居web 类视频网站第四，人均单页有效浏览时间 10 分39 秒，为行业第一。公司长视频门户的广告价值逐步得到了广告主认可，一季度广告发布实现收入 6111 万元，同比增长 207%，远超过行业100%的平均增速。

    销售费用率下降。公司一季度的销售费用率为9.8%，同比下滑了9 个百分点，环比下滑了 1.3个百分点。主要由于公司B2B 类版权分销和广告业务收入占比增大，这类业务销售费用率偏低，带来销售费用增长低于营业收入增长率。

    负面：

    摊销成本增加，带来毛利率大幅下滑。公司 2012 年Q1毛利率为44% ，同比下降了 19.2 个百分点，环比基本持平。版权为主的无形资产摊销大幅增长，网络平台营销广告成本增长、带宽成本增加是主要原因。

    现金流趋紧，财务费用上涨。一季度，公司财务费用为 721万，同比增长了 1006% ，财务费用率达 2.6%。报告期账面现金为1.02 亿元，银行贷款和 4 亿元债券的发行，将缓解现金的紧张。

    发展趋势：

    2012 年广告收入和互联网电视高清机为增长最大的看点。2）新媒体版权价格降幅较多，公司版权采购成本将有所下降。但存在无形资产减值计提的可能，且无形资产摊销将仍处于高位。

    估值与建议：

    维持公司 12-13 年每股收益分别为：0.91 元和1.22 元，分别同比增长52% 和35% 。当前股价对应 2012-2013 年的 PE分别为：42倍和31 倍，目前估值处于板块高位，维持“中性”评级。