火电脱硝迎来历史性发展机遇。自该标准实施之日起，对燃煤锅炉的氮氧化物排放限值控制在 100mg/m3，除了2003 年12 月31日前建成投产的锅炉、W 型火焰炉膛锅炉、现有循环流化床锅炉采取200 mg/m3 的排放限值，对重点地区的火力发电锅炉氮氧化物排放限值控制在 100mg/m3，这项标准可以达到甚至超过发达国家的排放标准，具体可见行业报告《大气污染防治势在必行，剑指火电脱硝》。

    低氮燃烧设备改造市场空间巨大。截止 2010 年，我国火电装机容量约为7.07 亿千瓦，按国家发改委能源局网站公布的最近三年批准的火电建设项目平均单台装机容量 42.72万千瓦计算，需要改造的低氮燃烧系统约 1654 台，以 1100 万元/套计算，市场空间为182 亿元左右，龙源技术的市场份额有望占到一半以上，市场空间巨大。

    公司的等离子低氮燃烧技术实现了新的跨越。公司的等离子低氮燃烧技术相对于传统的低氮燃烧技术而言，技术优势非常明显，主要体现在：一是脱硝效率高。各种传统低 NOx 燃烧技术降低烟气排放浓度只能达到 400mg/m3 左右，等离子双尺度低氮燃烧技术可达到 100-200mg/m3 甚至更低。二是有效降低成本。等离子低氮燃烧技术仅通过炉内低氮燃烧改造，即可达到国家环保最新的排放标准，当要求更高的脱硝率时，可有效降低后端脱硝成本，优势显著。三是节油经济、防结焦结渣。等离子煤粉点火技术实现无油点火、无油启停，可以节约大量的锅炉启动用油，而且不存在炉膛结焦和过热器结渣等现象。600MW 机组冷态启动一次大约需要的用油量 500-700 吨，平均每台机组每年点火及助燃约为2000吨，每年燃油费用 1100 万元，节能效果显著。四是煤种适应性增强。目前电厂 70% 采用的是烟煤和褐煤，对于烟煤和褐煤而言，等离子低氮燃烧技术可以实现 150-200mg/m3 的排放浓度，对于贫煤、劣质煤等其他煤种，可以达到300mg/m3 的排放标准。五是不断进行技术升级改造。公司对技术的升级改造方向集中于对燃烧器进行改造，进一步降低排放浓度、提高锅炉的燃烧效率。

    维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司 2011 年、2012 年、2013年每股收益分别为 1.09 元、1.95 元和2.55 元，未来三年年复合增长率 52.95% 。从当前公司的估值水平看，以 2012 年1 月4日收盘价 49 元计算，对应 2012 年的动态 PE为25 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：等离子低氮燃烧产品的业绩贡献不达预期的风险；存在竞争对手进入的风险。