2011 年度每股收益 1.10 元，基本符合预期。公司 2011 年实现销售收入 8.8亿元，同比增长 81%，营业利润 2.0亿元，同比增长 91%，归属于上市公司的净利润 1.7亿元，同比增长 66%，折合每股收益 1.10元，基本符合我们预期。公司拟每 10股转增 8股派发 1元，共计转增 1.27亿股。

    低氮燃烧爆发式增长，微油点火快速增长。2011 年，公司低氮燃烧业务，在环保部发布新标准下，呈现爆发式增长，营业收入同比增长 91%，是公司主营收入增长的主要原因。另外，公司微油点火业务也取得快速发展，营业收入同比增长 43%，同时，公司余热利用成为收入和利润重要来源，从而使得公司形成低氮燃烧、微油点火、余热利用三足鼎立的局面。

    毛利率维持高位，业务多元化发展。2011年，公司综合毛利率为 39%，比上年同期下降 4.4 个百分点，我们认为，主要是因为公司余热回收业务毛利率较低，从而拉低了公司整体毛利率水平，而公司等离子、低氮燃烧、微油点火等业务毛利率仍然维持在 53%、37%和 39%的较高水平，比上年同期，也有所增长。

    大气排污新标准出台，背靠国电业绩稳健。2011 年 9月份，国家环保部出台了《火电厂大气污染物排放标准》，近千亿的脱硝市场将集中开启，公司低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术， 将给公司带来巨大的市场份额。

    同时，公司背靠国电集团，无燃油电厂技术作为集团企业标准在全集团内推广实施，加上余热利用技术的推进，也将为企业带来丰厚收益。

    进入高速成长期，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司 12～14年每股收益分别为 1.79、1.97、2.40 元。公司拥有国际领先的核心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”，目标价 50元。