事件概述

    近期我们对公司进行了实地调研，就公司低氮燃烧器、电站余热利用及等离子点火系统等具体业务的进展与公司领导进行了深入交流。

    一、 分析与判断

    节能技术实力出色，国电集团支持下强化市场推广力度

    公司是国电集团旗下唯一的电站锅炉节能解决方案供应商。脱胎于烟台龙源燃控的技术基础为国内锅炉燃烧控制领域最高水平，在大股东国电集团的支持下，公司新技术的市场推广力度要远强于同类厂商，竞争优势十分明显。

    低氮燃烧器今年可望放量，将有力提升业绩

    2013年以来，在雾霾天气的刺激下，国家大气治理工作的力度增强，政策不断超预期，今年将成为脱硝市场爆发的一年。公司的低氮燃烧器经过多年研发，技术水平及工程业绩均遥遥领先，目前已有100余台销售业绩，累计市场占有率约50%。考虑到国内目前适合改造的火电机组仍有近1000台的存量，我们认为公司今后2-3年内低氮燃烧器的销售将有望大幅增加，复合增速50%以上。

    余热利用技术日臻成熟，未来前景值得期待

    锅炉余热利用是公司新近推向市场的一项节能技术，可在不降低锅炉发电效率的前提下增加供热量，从而可提高热电联产机组的燃煤效率。具有集团支持和电力系统背景的优势，公司余热技术的推广走在国内前列，目前已完成4个项目业绩，取得良好的示范效应。热电联产机组余热利用具有良好的经济性，在应用成熟后市场将逐步打开，公司已提前获得市场先机。

    等离子点火保持垄断地位

    等离子点火可大量减少电厂的燃油消耗，无油电厂等模式也逐渐为市场接纳。公司在等离子点火市场处于垄断地位，新建电厂和改造项目的驱动下该业务将持续增长。

    围绕电站锅炉节能市场，发展前景十分可观

    国电集团对公司的定位是燃煤锅炉的综合性节能解决方案供应商，公司未来将继续围绕电站锅炉节能技术进行开发和产业化。我国燃煤锅炉数量高居世界首位，煤炭在相当长的时间内依然是一次能源的主力，燃煤锅炉效率的提高可带来十分可观的经济效益。我们认为公司在锅炉节能领域将以领先的技术和市场推广能力继续保持明显的竞争优势。

    二、 盈利预测与投资建议

    我们预计公司2013-2015年净利润分别为3.51亿元、4.71亿元、6.05亿元；折合EPS分别为1.23元、1.65元、2.12元，对应当前股价PE24、18、14倍。给予公司“谨慎推荐”评级，合理估值36元。

    三、 风险提示：

    火电投资增速下降，新技术的研发风险。