主要观点

    年报业绩略低于预期，生奶销售少增。

    公司的营业收入、净利润的增长偏低，恐与生奶销售的实现或少计有关。而当地生奶市场的供不应求状况仍在持续，且可令企业基本维持稳定的盈利能力。

    市场环境日趋有利，公司规模扩张上路。

    各地乳业重审完毕，这对于上游的西部牧业来说十分有利，市场话语权将能上升。公司实施中的募集资金项目，将令自有产能在两年内增大 1.3倍，至于潜在的并购或更可锦上添花。

    未来业绩将继续大增。

    仅考虑现有框架下的资产与项目，预计公司 2011～2013 年营业收入的增速将依次达 43％、38％、43％，每股收益可达 0.47元、0.72元、1.06元，相应地可依次递增 61％、53％、47％。

    估值与建议

    于未来六个月内，对该股维持评级为“跑赢大市” 。 鉴于其突出的成长性，以及偏低的市盈成长率，可作为成长型标的，在复牌后适时买入。