“一链三体”业务格局打造竞争优势

    公司主营业务为苯系中间体产品的生产和销售，以“间氨基”产品为母核，向下延伸产品链，在巩固染料中间体产品优势的同时，积极发展纤维中间体和医药中间体产品，初步形成了“一链三体”的业务格局。公司主要产品的各项技术指标均达到行业领先水平，其中，2,5 酸年产量5,000 吨，全球市场份额约为33%，间羟基年产量2,600 吨，全球市场份额约为28%，以上两种产品市场占有率全球第一。

    募集项目扩大产能

    本次发行所募集资金将用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，有利于公司现有产品升级、产能扩大以及新产品生产项目。随着募投项目的实施，将丰富完善公司产业链结构，增加公司的产能、降低产品成本，有效提高公司的产品质量和市场份额；研发中心的建设能进一步提升公司的研发能力，增强公司的核心竞争力。

    业绩增长可持续

    近几年公司业务快速增长，由于主要产品的产能利用率已经饱和，待募集资金项目于2011 年投产后，将再现快速增长。2010-2013 年归于母公司所有者的净利润将年递增17.97%、48.50%、13.21%和23.59%，相应的稀释后每股收益为0.74 元、1.10 元、1.25 元和1.54 元。

    定价结论

    我们认为给予公司2010 年40-48 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为29.66-35.59 元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们选取一二级市场10%的折让，建议询价区间为26.70-32.04 元，对应的2009 年市盈率区间为42.47-50.96 倍。