建新股份主要从事中间体产品的生产和销售，以染料中间体产品为中心，延伸至医药中间体和纤维中间体行业，主要产品2,5酸、间羟基市场占有率全球第一。

    公司业务结构。公司主营业务收入57%来自于间羟基，母核产品"间氨基"主要用于公司下游产品的生产，虽在营业收入占比中只占12%，但其所带来的成本优势为公司利润贡献巨大。间羟基毛利由2008年的1631万元增加到2009年的4207万元，增幅达到150%，2009年间羟基毛利占公司总毛利的55%，其次是2,5酸，毛利占比25%左右。

    中间体行业状况。我国中间体行业未来存在广阔的市场空间，染料中间体产品被广泛用于造纸、纺织、电子等行业，下游子行业均都能保持至少10%的稳步增长，但我国相关行业的发展与发达国家相比还存在差距，未来发展空间巨大。募投产品间氨基苯酚，3,3′-二氨基二苯砜和4,4′-二氨基二苯砜市场供不应求。

    竞争优势。公司竞争优势主要体现在：规模优势和高市场占有率、产品和环保技术优势、循环经济和成本优势。

    募集资金项目投向。公司IPO募集资金投资项目将投资建设年产4000吨2,5酸和年产2000吨间羟基项目；年产1000吨造纸成色剂和年产2000吨间氨基苯酚项目；年产500吨3,3′-二氨基二苯砜和年产1000吨4,4′-二氨基二苯砜项目。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2010－2012年EPS分别为0.90元、1.17元、1.59元，根据可比公司估值水平，我们给予公司2010年40-45倍的PE，对应的估值区间为35.87-40.35元，公司发行价格为38元，我们建议申购。

    主要不确定因素。人民币升值带来的汇兑损益风险，国内知识产权保护欠缺的风险，以及环境保护执行力度不够带来的不合理竞争风险。