中间体市场需求继续保持稳定增长

    染料中间体 2,5酸主要用于生产荧光增白剂和活性染料，全球需求量为 1.5万吨，其中中国约 6500吨，预计未来中国市场需求年均增速约 10%-15%； 间羟基主要用于造纸成色剂、荧光染料和阳离子染料行业，全球需求量 9500吨，中国产量约 4600吨，并保持 10%的增长。 目前全球间氨基苯酚需求量约为 1.5万吨，中国约 5500吨，预计未来继续保持 15%以上的增长。间氨基苯酚可以作为医药中间体，用于生产抗结核病药物“对氨基水杨酸异胭肼”，其市场年增速在 20%左右。

    芳砜纶需求引发纤维中间体需求爆发

    耐高温纤维市场带动芳砜纶需求快速增长，上游纤维中间体 3,3?-二氨基二苯砜和 4,4?-二氨基二苯砜需求快速增长，市场缺口分别为 1000吨和 2000吨。

    间氨基优势延伸产业链切入高附加值产品市场

    建新股份的间氨基、 2,5酸和间羟基产能分别为8000吨/年、 5000吨/年和2600吨/年，居全球第一，技术创新和循环经济确立了公司行业内的领先地位。 公司是目前全球唯一掌握间氨基“催化加氢还原工艺”产业化应用的公司，原料成本及品质优势使得公司得以顺利实现产业链延伸，进入下游利润更为丰厚的造纸成色剂和纤维中间体行业。

    风险提示

    公司新增产能投产进度和募投项目市场开拓存在低于预期的风险；公司产品出口比重较高，如果人民币大幅升值将会对公司业绩产生不利影响。

    合理价值在38.55-40.95元/股之间

    我们预计公司 10-12 年每股收益分别为 0.91 元、1.56 元和 2.15 元，根据绝对估值、相对估值，我们认为公司合理价值为 38.55-40.95元/股，对应 09年摊薄后每股收益为 60-65倍。