公司产业链“母核”产品间氨基，是生产下游产品 2,5 酸、间羟基、间氨基苯酚的主要材料，主要产品“2,5 酸”、间羟基市场占有率全球第一，对外销售的间氨基产品主要被用于生产酸性染料。目前间氨基市场容量约 3.6 万吨/年，消费集中在中国、印度、欧洲各国以及日本。

    2,5 酸：60%用于生产荧光增白剂，主要作为造纸、日化、纺织等助剂，目前市场容量约为 1.5万吨/年，预计需求增幅 10-20%；

    间羟基：目前市场容量约为 9,500 吨/年，下游主要用于生产阳离子染料、荧光染料和造纸成色剂等，年需求增速分别为 10%、15%、10%左右；

    间氨基苯酚：目前市场容量约为 15,000 吨/年，作为医药中间体应用于对氨基水杨酸异胭肼的生产，作为染料中间体主要应用于造纸成色剂和分散染料的生产，作为农药中间体主要用于生产甜菜除草剂等，年增长率分别在 20%、10%以及 8%左右。

    公司经营一大亮点在于循环生产实现低成本与低排放：公司“一条产业链”涉及“染料、医药、纤维三体”，原材料、能源的循环利用优势明显，2009年通过循环经济降低的成本占到当年净利润的 8.6%。

    公司第二大亮点在于技术保证产品品质较好，盈利能力高于同行：公司是2,5 酸产品行业标准的联合制定者，产品品质行业领先，普通产品的价格较市场溢价 2-3%，而成本低于同行 5-8%。

    此次募集资金一方面用于“2,5 酸”、间羟基扩产项目，解决目前的产能瓶颈，扩大规模优势。另一方面，用于新建 1000吨造纸成色剂、500 吨 3,3’-二氨基二苯砜和 1,000 吨 4,4’-二氨基二苯砜产能，建成后公司的下游应用行业真正扩展到医药、高新纤维以及造纸等领域，公司抵抗单一行业低迷风险与区域风险的能力大大增强，实现真正的“一链三体”。

    我们预计公司 2010~2012年主营业务收入分别为 303、437、647百万元，归属于母公司净利润 59、91、130 百万元，每股收益 0.88、1.35、1.94元。根据可比公司情况，给予公司 2010 年 42-45 倍 PE，合理区间为37.04-39.69 元。根据本年来创业板新进化工类上市公司情况，结合目前市场状况，预计公司上市价格区间为 54.68-57.33元。