染料中间体细分龙头，间氨基、间羟基和 2,5酸世界第一。公司目前主要生产染料中间体间氨基、 2,5 酸和间羟基， 产能分别为 8000、 5000 和2600吨，全球市场份额分别约 23%、33%和 28%，均居世界第一。未来将依托间氨基发展医药中间体和纤维中间体，打造?一链三体?产业结构。

    间氨基技术和成本+持续研发能力是核心竞争力。加氢还原技术使产品铁离子含量由 120ppm 降低至 20ppm 以下，普通品纯度从 70%提高到 75%以上，精制品纯度从 98.5%提升到 99%以上；原材料转化率由 95%提高至 97%以上，吨主要材料消耗可增加产出间氨基 20kg；吨产品节约铁粉1.08 吨，减少废水 50%，综合效益提高 800 元/吨。07-09 年研发费用占营业收入的 6.07%、3.47%和 4.77%，拥有 6 项发明专利申请、11 项实用新型专利、35 项专有技术。

    进入高速成长期，盈利能力强。公司 07-09 年营业收入分别为 1.89 亿元、2.58 亿元和 2.32 亿元，净利润分别为 1064 万元、2226 万元和 4206 万元，净利润年均增长率达到 98.8%。毛利率、净利率和加权 ROE 均逐年上升，09 年三项指标分别达到 32.65%、18.12%和35.45%，毛利率远远超过染料中间体行业 04-08 年约12%的平均水平。

    募投项目助业绩高速增长。老产品 2,5 酸和间羟基突破产能瓶颈，快速扩张，分别增加 125%和77%；新产品间氨基苯酚覆盖医药、农药和染料中间体，需求增速超 10%；造纸成色剂受消费升级拉动进口替代空间大；两种纤维中间体是高科技纤维芳砜纶（三维丝袋式除尘滤料的原料）的原料，增长迅速，毛利率预计超 40%。

    盈利预测和估值。预计公司 10-12 年发行摊薄后的每股收益分别为 0.71元、1.30 元、1.97 元。10-12 年CAGR 为46%，给予公司 2010 年 1 倍PEG水平，即 46-50 倍市盈率，合理价格区间为 32.66-35.50 元。